咨询工程师《现代咨询方法与实务》每日一练(6月28日)
某新建项目设计生产能力为550万吨/年，总投资140000万元。其中建设投资125000万元，建设期利息5300万元，流动资金9700万元。根据融资方案，资本金占项目总投资的比例为35％，由A、B两个股东直接投资，其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社会无风险投资收益率为3％，市场投资组合预期收益率为8％，项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取1；项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为7％。所得税税率为25％。项目达到正常生产年份的营业总收人为t25000力元，营业税金及附加1200万元，固定成本42500万元。可变成本21000万元。（收入和成本均以不含增值税价格表示）
在对项目进行不确定性分析时，设定投资不变，预测产品售价和经营成本发生变化的概率见表6-1。
表6.1 可能事件及其对应的财务净现值
销售收入
经营成本
投资/万元
变化状态
概率
变化状态
概率
净现值/万元
-20%
0.2
10344
-20%
0.25
0
0.5
-33304
+20%
0.3
-77557
-20%
0.2
87036
140000
0
0.5
0
0.5
43388
+20%
0.3
-864
-20%
0.2
163712
+20%
0.25
0
0.5
120064
+20%
0.3
75812
问题：
1、计算本项目融资方案的总体税后资金成本。
2、计算本项目达到盈亏平衡时的生产能力利用率，并判断项目对市场的适应能力。
3、计算本项目财务净现值大于等于零的概率，并判断本项目的财务抗风险能力。
4、说明当项目面临风险时，常用的风险对策有哪些。
知识点：本题考点涉及教材《项目决策分析与评价》中融资方案设计和优化、资金成本、不确定性分析和风险分析、财务评价的有关内容。
答案：
1．资本金的成本Ks=社会无风险投资收益率Rf+项目的投资风险系数β（市场投资组合预期收益Rm-社会无风险投资收益率Rt）
资本金的成本=3％+1×（8％-3％）=8％
总体税后资金成本=8％×35％+7％×（1-25％）（1-35％）=6.2125％
2、BFP（生产能力利用率）=年总固定成本/（年销售收入-年总可变成本-年销售税金与附加）
=42500/（125000-21000-1200）=41.34％
3、第一种算法：计算净现值的组合概率，将净现值从小到大顺序排列，并计算财务净现值小于等于零的概率。
P=0.65+（0.8-0.65）=0.788
或P[NPV
4、当项目面临风险时，主要风险对策有风险回避、风险控制、风险转移、风险自担。
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