建立以价值为基础的系统和具体的业绩衡量标准
【高级会计师考讯】树立以创造价值为导向的财务战略目标现代企业财务战略管理要求企业建立以价值管理为核心的财务战略管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具，它既可以用来推动价值创造的观念，并深入到公司各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者（包括企业股东和债权人）要求比资本投资成本更高收益的目标相一致，从而也有助于实现企业价值和股东财富的最大化。
安然公司在20世纪90年代后期，其净利润和每股收益都呈上升趋势。按照传统的财务分析，这预示着安然公司未来的美好前景。但如果我们用EVA来进行分析，结果就会大相径庭。在1996－2000年间，除了1997年EVA为正值外，其余年份均为负值，并且EVA呈明显的下滑趋势。这说明，在安然公司利润增长的过程中，不仅没有创造价值，反而在毁灭价值，并且价值毁灭的数量在呈扩大趋势。事实上，正是EVA连续多年的下滑趋势，导致了2001年“安然大厦的坍塌”。
二、建立以价值为基础的系统和具体的业绩衡量标准
（一）经济利润的内容
经济利润是企业投资资本收益超过全部资本费用部分的价值。经济利润的计算过程如下：
经济利润＝（投资资本收益率－加权平均资金成本率）×投资资本总额
经济利润计算中应注意的问题：
1.投资资本总额
投资资本总额等于计算期所有者权益与有息负债的平均数之和。有息负债一般仅指有息长期负债。
投资资本总额＝所有权益＋有息负债
【提示】
（1）有息负债一般仅指有息长期负债，如长期借款、应付债券等。
（2）试题中不一定要求使用平均数。比如2005年“假设投资资本总额按年末数计算”。
2.投资资本收益率
投资资本收益率是企业息前税后利润除以投资资本总额后的比率。
投资资本收益率＝息前税后利润/投资资本总额
息税前利润＝净利润＋所得税＋利息＝税前利润（利润总额）＋利息
息前税后利润＝（税前利润＋利息）×（1－所得税率）
＝净利润＋利息×（1－所得税率）
【提示】这里的利息是指费用化利息，不包括资本化利息。如果题目中没有给出利息，可以使用“财务费用”。如2006年试题。
3.加权平均资本成本（率）
加权平均资金成本根据各项资金占全部资金的比重和各个别资金成本加权平均计算确定。
加权平均资本成本＝负债比重×负债的税后成本+权益比重×权益资本成本
【提示】计算时，负债成本要使用税后成本。通常，债务资金成本－利率×（1－税率）。
经济利润的计算公式也可演变为：
经济利润＝（投资资本收益率－加权平均资金成本率）×投资资本总额
＝息前税后利润－投资资本总额×加权平均资本成本率
【例】 A公司资料如下:
【资料一】
A公司资产负债表
2007年 单位:万元
资 产 年 末 负债及所有者权益 年 末
货币资金 90 应付账款 250
应收账款净额 180 应付利息 20
存货 360 一年内到期的长期负债 30
流动资产合计 630 流动负债合计 300
长期借款（利率8%） 200
长期应付债券（利率10%） 200
长期负债合计 400
负债合计 700
股本（每股面值2元） 500
其他股东权益 200
非流动资产合计 770 所有者权益合计 700
总 计 1400 总 计 1400
A公司利润表
2007年 单位:万元
项目 2007年
一、营业收入 840
减：营业成本 500
营业税金及附加 60
销售费用 20
管理费用 20
财务费用 44
加：投资收益 0
二、营业利润 196
营业外收支 0
三、利润总额 196
减：所得税费用 49
四、净利润 147
注：财务费用全部为利息支出。
【资料二】该企业所得税税率25%，权益资本成本为15%。
要求：计算计算2007年的下列指标：
（1）投资资本总额（按年末数计算）
（2）息前税后利润
（3）加权平均资本成本
（4）经济利润
【分析提示】
（1）投资资本总额＝700＋（200＋200）＝1100（万元）
（2）息税前利润＝利润总额＋利息＝196＋44＝240（万元）
息前税后利润＝息税前利润×（1－所得税率）＝240×（1－25%）＝180（万元）
（3）加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×200/1100 ＋10%×（1－25%）×200/1100 ＋15%×700/1100＝6%×18.18%＋7.5%×18.18%＋15%×63.64%＝1.09%＋1.36%＋9.55%＝12%
（4）经济利润＝180－1100×12%＝48（万元）
【注意】经济利润指标的应用
1.以经济利润最大化为核心的财务战略
企业财务战略可以分为以会计利润最大化为核心的财务战略和以经济利润最大化为核心的财务战略。前者以利润相关指标（净利润、每股收益、净资产收益率等）来评价实现情况；后者以经济利润指标来评价实现情况。注意前者与后者相关指标的变化可能是相反的，这意味着两种战略的实现情况是不一致的。这是一种很有价值的信号。
2.业绩评价
在题目中涉及多方面的指标时，如果要求对公司或子公司的业绩进行评价，要首先叙述“经济利润指标考虑了全部投资资本成本和风险，综合性最强”，然后以经济利润为依据进行业绩评价。
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