《财务管理》改进财务分析体系的核心公式

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　　　　二、管理用财务分析体系

' Q8 r* c- X; h1 k: L$ U- v　　(一)改进财务分析体系的核心公式

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　　根据该公式，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率(可进一步分解为税后经营净利率和净经营资产周转次数)、税后利息率和净财务杠杆。

　　(二)改进的财务分析体系的基本框架
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　　(三)权益净利率的驱动因素分解
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　　(四)杠杆贡献率的分析

  a1 @. M$ [3 P/ o4 U　　影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆：

　　杠杆贡献率=(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆

5 ?+ w. s* {4 U" g$ Y& B! m8 G　　1.税后利息率的分析
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6 [# ^0 S8 s8 h2 X/ q2 c3 _( X' x　　税后利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。
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　　2.经营差异率的分析
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　　经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额。
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- D" M$ q+ M: \# v! v' {* m, t　　经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东报酬;如果为负，借款会减少股东报酬。从增加股东报酬来看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款税后利息的上限。
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) q" A  R/ R$ T, v; N　　由于税后利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。

4 Q6 i3 X: G* x' q　　3.杠杆贡献率的分析

　　杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积
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( h+ P3 l' ?$ \: J; \/ k" a1 z　　提高净财务杠杆会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小，因此，依靠提高财务杠杆贡献率是有限度的。
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