第二节 公司融资成本
2 S. L! L' @$ X 一、个别资本成本1 M; u% i! |; @& D" n; f, j
(一)公司债券成本
& V! Z+ C9 Y, Q) @# U, d. S8 J 从融资者的角度来看,债券的成本是公司为获得资金所支付的各项费用。但从投资者的角度来看,债券的成本可以看作是使投资者预期未来现金流量(利息和本金收入)的现值与目前债券的市场价格相等的一个折现率,即:. s) d/ N s2 g7 Q" o
B0=∑[It/(1+Kb)t+Bn/(1+Kb)n]* V9 K* K1 R& e+ M$ x/ X0 O9 g: _ v" k
式中:B0——债券目前的市场价格;
; T5 y7 u% T1 K It——第t期的利息支付;
2 Q+ b! [7 e% {% [ Kb——债券的(内含)收益率,也即现金流量折现率;5 g8 M! `: \5 T y* F& ^2 D$ U
Bn——债券的到期价格,即本金;% R. u( @4 D, y
n——到期期限。 {/ A* w# f1 m
(二)优先股成本# w3 o s# f; Y$ @ U, D) ]
公司发行优先股,要支付筹资成本,还要定期支付股利。但它和债券不同,其股利一般在税后支付,不涉及所得税扣减问题,且没有固定到期日。其资本成本的计算公式为:8 q5 o. Q% R; I8 i; J5 O' I+ d
Kp=[D/P0(1-Fp)]
$ G) ^( w! k( H; w( J 式中:Kp——优先股成本;( h7 U, f' D w
D——优先股股息;
* n& a; w2 v1 ?( L# C P0——优先股发行价格;
H- g: D/ t1 C3 f1 X1 ^6 {6 s Fp——优先股筹资费率。
' x- K2 Q3 O8 T! I (三) 普通股成本
Z0 H8 N! M8 H& }# ` 根据股利法,普通股资本成本的计算公式为:
3 L- V. m. ]' H* D2 J- ]4 k P0(1-Fc)=∑[Dt/(1+Kc)t]; M; p( N3 D% l
式中:P0——普通股目前的市场价格;
8 ^# q+ i; _9 R$ a" k8 } Fc——普通股筹资费率;
/ @: z/ \! O4 B& d* r Dt——第t期支付的股利;
: a- B+ @; M1 I Kc——普通股成本。
2 \: F+ P: p( z2 t, m5 K, W (四)未分配利润成本+ K, v# P) B- i# d/ f5 K
留存收益是公司缴纳所得税后形成的,其所有权属于普通股股东。它实质上是对公司追加投资,其成本是股东失去对外投资的机会成本,因此与普通股成本的计算基本相同。但是由于其属于内部筹资,不存在筹资费用。因此其计算公式为:
% W$ j0 D) j' h5 T: @ Ke=D/P0) W, W' F5 r+ _+ ]7 N& M+ t5 V
式中:Ke——留存收益不变的成本;7 }; C+ r! x: ^8 J* U" W+ N" Z" J& l
D——股息;1 s8 Y [& @ k6 Q( Y: j
P0——普通股目前的市场价格。
' _3 s# r8 D7 j# r% v; A$ n 股利不断增加的留存收益成本的计算公式为:( B/ q' I, G4 i+ U
Ke=D/P0+g8 a$ F4 R, Y1 X5 w, c
式中:K0——留存收益不变的成本;
' Z' I6 }6 o0 M0 L Dt——第一期股息;& O5 }3 \" \- K
P0——普通股目前的市场价格;1 e: q) `- O" ?; E. I" a! F
g——股息增长率。* E9 m$ |9 o8 t
二、加权平均资本成本
! @7 P8 J2 C7 S. t 实际工作中,公司往往需要通过多种方式筹集所需资金。为了进行筹资决策,就要计算公司全部资本的总成本,这一成本是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的,其计算公式为:5 `: {8 n; B/ z6 p' f1 z
Kw=∑KjWj
2 j: l9 G- E& g# I! \. V- ] 式中:Kw——加权平均资本成本(WACC);
3 i8 |9 M% s9 y) @) i Kj——第j种个别资本成本;
; l" S3 f- p; Z( B8 \% c. I5 A Wj——第j种个别资本占全部资本的比重(权数)。式中的权数是按账面价值确定的。( R$ C1 \$ a. u% b$ Z; e. m
三、边际资本成本
& `; a# I: g* E1 `. V( w 公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金,当公司筹集的资金超过一定限度时,原来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本称为边际成本。8 ?4 \, y; i' `) P
例4-6(2010年3月单选题)在实际运用中,在进行资本结构决策时一般使用( )。9 }$ v" e- j9 l* R( \' x
A.间接资本成本 B.加权平均资本成本
4 v) q' g% ~ p0 ?6 Q C.个别资本成本 D.边际资本成本) l' m/ q' z$ F* C* E
【参考答案】B |