2011期货从业资格考试《市场基础》习题：第十章

会计考友

　　1、什么是金融期货?
0 W$ h1 w6 H+ G# R　　所谓金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。
　　2、简述金融期货的产生背景。
& Q) t" @' j2 ]& H! r9 j" W　　(1)外汇期货
2 S: ]5 B1 _/ b, s9 h" t1 l$ a, m　　二次大战行将结束的1944年，西方主要工业国家首脑在美国布雷顿森林召开了会议，创建了国际货币基金组织。根据布雷顿森林协议，每一美元币值相当于1/35金衡盎司黄金含量，并规定各国，这就是所谓的固定汇率制。1973年布雷顿森林系崩溃，浮动汇率制从此取代了固定汇率制。芝加哥商业交易所(CME)随即着手组建了国际货币市场分部(IMM)，并于1972年5月16日正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七种外汇期货合约交易。
　　(2)利率期货
　　20世纪70年代，低汇率政策的负面效应目渐显露出来，严重的经济滞涨局面以及布雷顿森林体系的最终崩溃，使全国的经济政策纷纷改弦更张。与放弃固定汇率制一样，控制汇率、稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量。利率不但不是管制的对象了，反而成为政策着意用来调控经济、干预汇率的一个工具。利率管制的取消使利率波动日益频繁而剧烈，利率风险日益成为各经济主体、尤其是各金融机构所普遍面临的一个最重要的金融风险。正是这种背景下，利率期货应运而生。1975年10月，CBOT推出了有史以来第一张利率期货合约-----------政府国民抵押协会抵押凭证期货合约(GNMA)。它的成功引起了一系列新的利率期货品种陆续登场。其中重要的有：3个月后的1976年1月，IMM在弗里德曼的发起下，推出的90天期的美国国库券期货合约;1977年8月，CBOT又推出了美国长期国债期货合约;1981年7月，IMM、CBOT及纽约期货交易所(NYSE)同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易。更为重要的是1981年12月IMM推出的3个月欧洲美元定期存款合约，因为它不仅仅是创设了一种新的且以后一直非常活跃的利率期货品种，更重要的是它是在美国首度采用现金交割的期货合约，正是这一传统期货业发生革命性变化的新举措，为后来股指期货的出现铺平了道路。
　　(3)股指期货
　　20世纪70年代，西方各国经济告别了自战后以来持续20多年的“黄金”阶段，陷入了前所未有的经济和金融双混乱时期。在经济危机和金融混乱的双重压力下，股市危局频频出现，接二连三的暴跌都给股民带来了巨大的损失。如何创造一个适宜股市的避险工具自然而然的提到了议事日程。看到了市场的需要，堪萨斯市交易所(KCBT)在经过深入研究、分析之后，在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道?琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的，但道?琼斯公司断然拒绝了KCBT的要求。因而，KCBT转而寻求标准?普尔(S&P)指数公司合作。然后S&P已经与芝加哥商业交易所(CME)在讨论这方面的构想。最后KCBT找到了Armold Bermard & Company，并以它的价值指数作为期货合约的基础交易工具。但由于管理权的问题没有得到CFTC的批准。直到夏德----约翰逊协议中明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。该协议在1982年美国国会对CFTC认可时得到通过成为法案。1982年，CFTC终于同意股指期货合约交易，由于KCBT最早提出申请，所以也首先被核准。2月24号KCBT就推出了价值线指数期货合约的交易。紧随着NYFE于5月6日也推出了NYSE综合指数期货交易。CBOT于83年8月与美国股票交易所(Amex)达成协议，采用他们编制的主要市场指数(MMI)为标的指数，推出了自己的指数期货合约。
+ ^5 Y" A- O# T　　(4)股票期货
* r  Q+ j" k9 |1 T( t. T* z; M　　股票期货是近年来发展较快的一个期货品种，尽管从绝对量来说并不是很大，但增加的幅度极其可观。在美国，有组织的以个别股票为交易对象的期权交易早在1973年芝加哥期权交易所(CBOE)成立后就开始了。1981年夏德----约翰逊协议为股指期货的创新扫清了障碍，但禁止单一股票与狭基股票指数的期货交易。然而，在美国以外的一些国家和地区，从20世纪80年代末起，北欧一些交易所开始推出股票期货，之后陆续有10多家交易所推出了股票期货合约。其中主要有澳大利亚悉尼期货交易所、瑞典期货交易所(OM)、芬兰赫尔新基交易所、英国伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)等。2000年12月美国国会通过了《2000年美国商品期货现代化法案》，取消了以往对证券期货、期权合约的禁止性规定。不久，芝加哥期权交易所(CBOE)芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥期货交易所(CBOT)新联合发起成立一个取名为One Chicago的新交易所，该交易所于2002年11月8日正式开始交易，主要交易品种为单个股票期货交易、狭基股票指数期货交易及交易所基金交易。
　　3、简述金融期货市场的现状。
$ N: m& ~9 I8 T( s  n　　各类金融期货在美国逐次诞生后，大受市场欢迎，其交易量呈现出飞速增长的态势。
　　1979年澳大利亚的悉尼期货交易所(SFE)推出了90天银行汇票期货交易;1983年又推出澳大利亚证券交易所普通股价格指数(ASE)期货交易。
1 A* Y  G/ @7 ?) C& b/ l　　1982年9月30日，欧洲第一家金融期货交易所-----伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)开张，1984年5月又推出金融时报---证券交易所100种股票价格指数期货交易;1987年5月，还推出了日本国债期货。
　　1984年1月，加拿大多伦多期货交易所(TFE)推出多伦多证券交易所300种股票价格指数期货交易。
: {8 k+ o, @& S& j　　1984年9月，新加坡政府将原来的新加坡黄金交易所改建为新加坡国际金融交易所(SIMEX)随即推出了3月期欧洲美元利率期货和德国马克期货;两个月后又推出了日元期货;1986年9月，SIMEX又推出日经225指数期货，首开交易国外股指期货。
7 s/ E" J3 M8 r5 r. m7 F# P　　1985年10月19日，日本的东京证券交易所(TSE)推出10年期日本政府债券期货;1988年7月又推出了20年期日本政府债券期货;同年9月，大阪证券交易所(OSE)和TSE分别推出日经225指数期货交易和东证股价(TOPIX)指数期货交易。
" r, {+ V) @! Q( N　　1986年2月法国国际期货交易所(MATIF)推出NOTIONAL概念债券期货合约，6月又推出90天国债期货合约;1988年8月，又推出了CAC40股票指数期货合约。
- ?, T: |  B) I0 j　　1986年2月巴西商品期货交易所(BM&F)推出IBOVESPA股票指数期货;1987年4月，又推出美元期货。
　　1986年5月，香港期货交易所(HKFE)推出恒生指数(HSI)期货交易。
　　4、金融期货与商品期货有什么不同?
　　商品期货合约的标的物是有形的商品，金融期货合约的标的物是无形的金融工具或金融产品。
　　(1)在商品期货中，同一种商品之间会存在着一定程度上的品质差异。在金融期货中却不存在这种麻烦，因为对同一金融品种而言，必定是高度同质的，因而彼此之间的价值是相同的。
' a( ]8 z; ~& k　　(2)有形商品的耐久性或易保存性较差，时间一长，有形商品会因质量变化而自然贬值。金融产品则几乎具有绝对的耐久性和易保存性。
% x: @# c9 T& n　　(3)有形商品的特性决定了即使完全相同的商品在不同地区会有价格差异，这种价格的差异主要由运输成本所决定。而金融产品却基本上不存在运输成本。
　　5、影响汇率的因素有哪些?
　　(1)财政经济状况
　　(2)国际收支状况
　　(3)利率水平
' ~' a0 Y) ?% P, c1 _, L　　(4)货币政策
　　(5)政治因素
4 h: ^" C+ Z- U. Y6 e) |& A: I　　6、外汇期货交易与外汇远期交易有何异同?
　　外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。
( d* p; W/ M  z6 n　　所谓远期外汇交易是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其它金融机构相互通电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。
　　7、举例说明外汇期货的套期保值交易。
" H$ `4 G  Y! W' X9 N. `　　(1)空头套期保值
　　空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。
　　举例说明：
6 h; _9 f, H& V* ~　　某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值，具体操作过程如下：
) z+ g9 }4 O1 y- p, X+ r　　外汇期货空头套期保值
# ?% x. T( {: M0 j　　8、利率期货的主要品种有哪些?
* H4 L, w# z" X. g3 Y　　(1)CBOT的30年期国债期货合约
　　(2)CME的3个月欧洲美元期货合约
, R" @5 `! }3 @　　(3)Euronext-Liffe的3个月欧元利率(EURIBOR)期货合约
　　(4)EUREX的中期国债(Euro-BOBL)期货合约
　　9、利率期货的交易量主要集中在哪些交易所?
6 T- u0 S3 `& z  o4 q. A  F　　美国的利率期货交易量基本上被CME和CBOT两家期货交易所瓜分了。
　　2001年美国之外的利率期货交易量主要分布情况如下：
　　欧洲期货交易所(EUREX)
5 U3 s: [4 x: F$ J9 L" n, R8 X* |+ Q　　泛欧交易所(Euro next)
　　巴西商品期货交易所(BM&F)
　　悉尼期货交易所(SFE)
$ C7 X, E3 n: V: g　　瑞典斯德可尔摩交易所(OM)
2 w: _% ~9 b! @; D) h7 E% y　　东京证券交易所(TSE)
　　新加坡交易所衍生品部(SGX-DT)
1 y, K/ `% ~! R- C/ d" q! x1 L0 Q$ a: m　　10、利率期货采用什么报价方式?
　　(1)短期国债期货的报价方式
9 I+ d2 G/ `. @6 C　　短期国债通常是按照贴现方式发行的。采用的方式是以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。此方式称为指数报价。
0 N- s9 j: R0 j0 A7 W　　(2)3个月欧洲美元期货报价方式
　　指数报价
4 _' I' J- W  E　　(3)中长期国债期货报价方式
　　价格报价法
% d8 V3 E5 ]( V$ [: [# F9 C8 S+ x9 Q　　5、10、30年期国债期货的合约面值均为100000美元，合约面值的百分之一为1个点，也即1个点代表1000美元;30年期国债期货的最小变动价位为1个点的1/32点，即代表31。25美元(1000美元*1/32=31。25)。5年期、10年期的最小变动价位为1/32点的1/2即15。625美元。(1000美元*1/32*1/2=15。625美元)
: J* T; A( |5 j& w# l3 v　　11、举例说明利率期货的套期保值交易。
' k, `; R; g" G　　(1)多头套期保值
  O$ c( ]. A: k: J' \* S3 D" i7 |; ?　　是指在期货市场买入利率期货合约，以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高。面这种上升的原因是因为市场利率下降所引致的。因此，多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险。
, }! }5 K) c8 n" s0 N7 o　　12、简述股票指数期货的作用。
　　与外汇期货、利率期货和期货各种商品期货一样，股标指数期货也同样是顺应人们规避风险的需要而产生的。但是与其他各种期货不同的，股票指数期货是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。
　　13、什么是股票指数期货的?系数?它在套期保值中有什么作用?
/ S5 }* u6 e6 K! c! m6 x5 N7 B- ?9 J0 m　　如果?系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样。显然，当?系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于指数衡量的整个市场;而当?系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。?系数是一个非常有用的数字，将在套期保值及套利交易的测算中发挥重要作用。所需买卖的期货合约数就与?系数的大小有关，?系数越大，所需的期货合约数就越多;反之则越少。
5 b3 V* o1 |; B　　14、什么是Arbitrage?无套利区间的含义是什么?
0 l. {! F: y+ @# w  u' F　　期现套利交易(Arbitrage)
% r* [1 H9 ^( V- ?- s5 m　　所谓无套利区间，是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此而形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损，因而将期命名为无套利区间。
% X! R' H) Z0 S& j0 k! a5 X  e( n　　15、股票指数与股指期货有什么差别?
　　所谓股票指数是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。股票期货是以股票为标的物的期货合约。与股指期货一样同样是股票交易市场的衍生交易。差别仅仅在于股票期货合约的对象是指单一的股票，而股指期货合约的对象是代表一组股票价格的指数。因而市场上也通常将股票期货称为个股期货。