(一)权衡理论
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权衡利率强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上,实现企业价值最大化的最佳资本结构。此时所确定的债务比率是债务利息抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。
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财务困境的直接成本是指企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费用和管理费用。间接成本通常比直接成本大,是指因财务困境所引发企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导致的企业价值损失。 . g5 B& m4 y1 ^$ F% H6 K
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有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值
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: x: t' R- _3 u0 L7 U+ D 财务困境成本的现值由两个重要因素决定:(1)发生财务困境的可能性(2)企业发生财务困境的成本大小。
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: ]9 s9 d8 R2 L. `: Q (二)代理理论 3 H% G1 U" R& I- g
2 x7 `7 U7 S+ I- M! C& @ 1.过度投资问题
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2.投资不足问题 ! u i6 W) J9 L2 d) {# h& N+ s
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3.债务的代理收益
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: ]2 F) [. z2 n/ k: D 4.债务代理成本与收益的权衡 + H. }( S) m9 Z0 ]8 y3 \
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在考虑了企业债务的代理成本与代理收益后,资本结构的权衡理论模型可以扩展为如下形式: - s& ?* b2 g. T- X1 E2 t( q1 S/ G
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有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务代理成本现值+债务代理收益的现值 ! O0 u! [) S/ x- R% S9 j
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(三)优序融资理论
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当企业存在融资需求时,首选选择内源融资,其次会选择债务融资,最后选择股权融资。
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