一、资本结构的影响因素 " I& ?+ U/ Z* b0 Y9 J
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长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。 0 [+ _% G! V/ C5 L# ?
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影响资本结构的主要因素：内部因素，外部因素 1 k; ?: i+ Y1 B
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内部因素：通常有企业营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。& W/ l$ M% Y; _6 j& Y* q$ {
{! }5 u$ T! s/ G8 v 外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。 ; }* ?8 Z/ d. h* o
& }. T( P! u7 { 企业实际的资本结构往往受到企业自身状况与政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随者企业管理层的偏好和主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。 + ?* F4 J( T4 m$ q9 O; T% ]1 p
" q2 g4 t8 N( E: I 二、资本结构的决策方法
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! o9 g8 s9 n9 M8 ]/ q/ R (一)资本成本比较法
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资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
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, ^6 w: a& c; r* k; q; G 该方法计算简单，但难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成本。
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- l' N9 G* z; r (二)每股收益无差别点法 4 D% o$ T$ ^* G2 H( u* v
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EPS=[(EBIT-I1)(1-T)-PD1]÷N1=[(EBIT-I2)(1-T)-PD2]÷N2
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EBIT ——EPS无差别点的营业利润 2 f" R# g( l) ]' F4 y
& V8 F3 s2 [: X: q1 E4 v! H1 e5 z I 年利息支出 1 `) u- L) O- N
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T 所得税税率
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$ @2 p6 y& g& ^1 | PD 支付的优先股股利 8 G$ d) |- h* e; Y' V, C9 {
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N 筹资后的发行在外的股数
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$ U& x% K, I. A 当预计的息税前利润(或销售额)大于每股收益无差别点的息税前利润(或销售额)时，负债筹资比较好。反之，当预计的息税前利润(或销售额)小于每股收益无差别点的息税前利润(或销售额)时，普通股筹资比较好。 0 R! s/ r' d& W
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(三)企业价值比较法 & ?1 v0 F- O6 D+ ^* K( Y- k
: c. @6 R1 n# E, {6 t" X! [ 企业价值=股票的市场价值+债券的市场价值，企业价值最大化的资本结构为最佳资本结构。
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( P- Z' ~/ K6 @# b$ F 其中，债券的市场价值等于其面值
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) M( l0 L* W* Q 股票的市场价值=(净利润-优先股股利)÷权益资本成本
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权益资本成本采用资本资产定价模型 # c/ d# |$ ^8 Y+ o! [0 U; d
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公司的资本成本采用加权平均资本成本
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2 g$ I2 M4 K) r 相关链接：资本结构分析：财务安全性
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发表于 2012-2-22 20:14:47
