企业价值评估的对象 ( p E% O0 ^+ w8 y
- `7 y7 N9 I3 P& b( r% k 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即企业作为一个整体的公平市场价值。 9 V* a+ w m6 Y& k
8 O6 r5 t( R( M" P& U! D 企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。
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0 N' V# s# \- A (一)企业的整体价值
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企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面： ) }7 f! Z6 }. P& o
( R1 k3 f* | ?' S% y) `4 \' v3 A 1.整体不是各部分的简单相加 7 m. _; o9 q) C3 n# V
A% |; a4 w: X+ B5 W! e 整体价值不同于各部分的价值。就如人的价值不同于器官的价值。
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企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值。 # g" h- B8 {' p1 l
: r( M4 ]: J7 y" g$ Z+ P$ Z+ D9 I 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。 9 U; L- v) `/ y
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2.整体价值来源于要素的结合方式
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企业的整体价值来源于各部分之间的联系。
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/ ^) h r; l# E/ e ~ 3.部分只有在整体中才能体现出其价值
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部分只有在整体中才能体现出它的价值，一旦离开整体，这个部分就失去了作为整体中一部分的意义，如同人的手臂一旦离开人体就失去了手臂的作用。
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" I$ f8 v9 p3 X% r1 b 企业的有些部分是可以剥离出来单独存在的，如一台设备;有些部分是不能单独存在的，如商誉。可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值。 , a! R3 |( U/ U9 c4 T# \$ E
+ G$ {4 o, M1 B 4.整体价值只有在运行中才能体现出来
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企业的整体功能，只有在运行中才能得以体现。 0 w. t( ]( }, a( P
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(二)企业的经济价值
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) ?& w! L; I9 x' ~' S 它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 " h( _* c% X; C2 G& C
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注意区分会计价值与经济价值、现时市场价值与公平市场价值。
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1.会计价值与市场价值
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会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。
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除非特别指明，企业价值评估的“价值”是指未来现金流量现值。 : c! H" C$ m6 K1 d5 `/ r$ N1 v Y- e
' i% t0 Q2 y0 ^- ^; t 2.区分现时市场价值与公平市场价值
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现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。
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5 n$ o# B' G2 N" P) B7 O3 B! f 评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是价格低于价值的企业。
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& q* k( }5 B* t8 @* i% G 如果用现时市价作为企业的估价，则企业价值与价格相等，我们什么有意义的信息也得不到。 # t5 G& \( m: J
2 r! @+ n4 q* f) t( t (三)企业整体经济价值的类别
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- o! i2 x" h% C% H$ v& t$ c4 s. Y 整体价值的那个价值?
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1.实体价值与股权价值
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企业实体价值是股权价值与债务价值之和。
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企业实体价值=股权价值+债务价值
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9 a5 k7 V: V, f% \) S# `$ R 股权价值：这里不是所有者权益的会计价值(账面价值)，而是股权的公平市场价值。债务价值：不是它们的会计价值(账面价值)，而是债务的公平市场价值。
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/ A; c; V9 S# m3 d4 @2 B 并购中的应用：买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。 % v$ L9 X; \6 V3 U' f$ ?3 x3 c
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2.持续经营价值与清算价值 $ W: C) [) M1 q0 F9 |; F
. F/ y/ q4 X, S$ O& b2 r+ } 企业能够给所有者提供价值的方式有两种：
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' ~$ O9 I3 j( \ 一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值(简称续营价值);另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值。 ^; |9 h1 U0 S7 C
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在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值，企业清算的时候用的是清算价值。 - q- g' I& T8 ^
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一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值较高的一个。
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一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值。
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一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。
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3.少数股权价值与控股权价值 : o* C$ M0 B7 ^% ^( _9 v) F* y) q, n
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在股票市场上交易的只是少数股权，大多数股票并没有参加交易。掌握控股权的股东，不参加日常的交易。我们看到的股价，通常只是少数已经交易的股票价格。它们衡量的只是少数股权的价值。
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少数股权与控股股权的价值差异，明显的出现在收购交易当中，一旦控股权参加交易，股价会迅速飙升，甚至达到少数股权价值的数倍。
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在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值，还是控股权价值。 - w2 H$ ]; ~. S
% L4 ~% s, z/ U7 ` 从少数股权投资者来看，V(当前)是企业股票的公平市场价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。 3 Y0 f, \5 v0 y6 e7 e! m
! t9 f$ _8 f. S2 G( L: e4 v, g" q 对于谋求控股权的投资者来说，V(新的)是企业股票的公平市场价值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。新的价值与当前价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。 + Y, ~) X& }# x4 G. B% s e' V
7 v* X. [: k$ ~5 @2 L, c 控股权溢价=V(新的)-V(当前)
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发表于 2012-2-22 20:14:47
