资产评估：收益法在企业价值评估中的应用(6)

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　第五节　市场法与成本法在企业价值评估中的应用
1 e; }+ E9 ^0 z0 k; J6 Y& `. e4 ?　　一、市场法在企业价值评估中的应用
- u7 @6 ~9 U; L2 t8 `( k% J7 T2 e　　(一)基本原理
　　企业价值评估的市场法是通过在市场上找到若干个与被评估企业相同或相似的参照企业，以参照企业的市场交易价格及其财务数据为基础测算出来的价值比率，通过分析、比较、修正被评估企业的相关财务数据，在此基础上确定被评估企业的价值比率，并通过这些价值比率得到被评估企业的初步评估价值，最后通过恰当的评估方法确定被评估企业的评估价值。
　　1.企业价值评估的市场法是基于相同及类似企业应该具有相同或类似交易价格的理论推断;
( f0 X" ?1 o; F, x. M0 ~　　2.运用市场法评估企业价值存在两个障碍:
: G7 d8 P; J. A- X+ v4 ~% G. z( ~　　①企业的个体差异;
+ e0 Q, O5 @3 s$ H) N+ I　　②企业交易案例的差异
　　3.市场法中常用的两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法。
　　(二)参考企业比较法和并购案例比较法的运用
& g3 `/ N( H: @  K　　1.价值比率的测算思路可以用公式表示如下：
6 J6 F5 b$ o2 S2 U* i
+ r# e/ @7 j' J% A6 o* B- j; _% w+ T　　式中：
　　V1——被评估企业价值;
9 e# {& ~7 w5 O, x　　V2——可比企业价值;
$ W/ q: ^* O6 L, Y! ~# |* q' b　　X1——被评估企业与企业价值相关的可比指标;
　　X2——可比企业与企业价值相关的可比指标。

3 m8 H  Q, _' e% O# m4 P　　通常又称为可比价值倍数，比如市盈率就是其中的一种价值倍数。
　　式中X参数通常选用以下财务变量：
　　(1)利息、折旧和税收前利润，即EBIDT;
( {: _6 L4 s& x: w. f, y　　(2)无负债的净现金流量，即企业自由现金流量;
　　(3)净现金流量，即股权自由现金流量;
　　(4)净利润;
8 @( \2 a* @; c9 s1 z. x　　(5)销售收入;
8 k! f$ \2 D" P! k　　(6)净资产;
- m# d3 }3 T: p4 Q% n" _% C3 x( S　　(7)账面价值等。