2010年审计师考试《企业财务管理》第四章辅导(5)

会计考友

第四章 筹资决策管理
　　第四节 资本结构决策
　　一、涵义和意义
　　1．涵义考试论坛
　　资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
. K! q& ~0 ~  W: V: f1 W# p1 K　　广义：企业全部资本的构成及其比例关系，
+ |' m4 u- X) X* D$ A/ p) W2 Y7 J　　狭义：企业各种长期资本的构成及其比例关系，不包括短期债务资本
　　2、资本结构决策的意义（P156）
　　（1）合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本；
　　（2）合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益；
　　（3）合理安排资本结构可以增加公司的价值。
+ v; ^6 W1 r: Y# E  n: O/ P1 J+ [0 [& p$ `　　二、资本结构决策的方法与运用
　　1、每股收益无差别点分析法（掌握P156）
　　息税前利润（EBIT）—每股收益（EPS）分析法
　　每股收益无差别点EBIT*的计算公式：
( Y0 g- u$ R/ ?6 E2 B0 v　　[（EBIT*—Ib）×（1—T）—Dp] /Nb＝[（EBIT*—Ie）×（1—T）—Dp] /Ne
　　其中，EBIT*为每股收益无差别点息税前利润，Ib为采用债务筹资方案时需支付的利息，T为所得税说率，Dp优先股股息，Nb为采用债券筹资方案时的股份数，Ie为采用股权筹资方案时需支付的利息，Ne为采用股权筹资方案时的股份数
　　当预计EBIT大于EBIT*时，债务筹资更优
' f0 x. m: y2 x4 @! _　　当预计EBIT小于EBIT*时，股权筹资更优
! i; _: ^: D0 |8 r5 M　　【例题】运用普通股每股利润无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是：（ ）。
　　A.营业利润
　　B.边际贡献
3 _  y) \# r1 l5 ~- I　　C.净利润
  ]! `! \7 Y3 R& U/ _7 r& R  |* c　　D.息税前利润
( G% a7 W  {  n1 e! k* g　　【答案】D
- ^& l9 V( F9 F3 B2 w　　【例题】已知某公司当前的资本结构如下表所示：（ ）。
筹资方式金额万元长期债券（年利率8%）1000普通股（4500万股）450　　因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有以下方案供选择：1、增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；2、按面值发行公司 债券2500万元，每年年末付息，票面利率10%。两种方案均不考虑发行费用，企业所得税税率为25%。计算每股利润无差异点的息税前利润。
　　解：每股收益无差别点EBIT*的计算公式：
) g. r# m, b! |2 }  O( ?　　[（EBIT*—1000×8%）×（1—25%）—0] /（4500＋1000）＝[（EBIT*—1000×8%—2500×10%）×（1—25%）—0] /4500
6 \; S7 M- G( N　　EBIT*＝1455万元
, k3 h; r7 J7 _1 K& C% S　　2、比较资本成本法
. c7 q% A' c) ?% y0 X( l　　测算筹资组合的综合资本成本进行比较
　　（三）影响资本结构的定性因素（P155）
　　影响因素：正业财务目标、投资者动机、债权人态度、经营者行为、企业的财务状况和发展能力、税收政策和行业差异等。