2013年咨询工程师考试方法与实务重点解析3

会计考友

(二)动态投资回收期
1、定义
为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，可采用其改进指标---动态投资回收期。动态投资回收期一般从建设开始年算起。
2、计算
3、判断
动态投资回收期的评价准则是： ≤n时(n表示基准动态投资回收期)，考虑接受项目，条件是贴现率取ic(行业基准收益率)。
[例] 某项目的现金流量如表所示。
试计算：(1)静态投资回收期;(2)动态投资回收期(ic=10%)。
[解答] 根据的相关数据计算静态投资回收期：
Pt=5-1+60/80=4.75(年)
根据相关数据计算动态投资回收期：
P't=7-1+2.05/41.04=6.05(年)
投资回收期计算

年数	净现金流量	累计净现金流量	10％的贴现系数	净现金流量现值	累计净现金流量现值
0    1    2    3    4    5    6    7    8    9    10	-100    -150    30    80    80    80    80    80    80    80    80	-100    -250    -220    -140    -60    20    100    180    260    340    420	1．000    0．909    0．826    0．751    0．683    0．621    0．564    0．513    0．467    0．424    0．386	-100．00    -136．35    24．78    60．08    54．64    49．68    45．12    41．04    37．36    33．92    30．88	-100．00    -236．35    -211．57    -151．49    -96．85    -47．17    -2．05    38．99    76．35    110．27    141．15

第二节 现金流量分析方法2
三、价值性指标与评价方法
价值性评价指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。最主要又最常用的价值性指标是净现值;在多项目(或方案)选优 中的价值性指标还有净年值：净终值很少使用。
(一)净现值(NPV)
l、计算及评价标准
净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折 算到计算期期初(零点，也即1年初)的现值代数和。净现值的计算公式为：

在项目经济评价中，若NPV≥0，则该项目在经济上可以接受;反之，若NPV
当给定的折现率i=ic(ic为设定的基准收益率)，若NPV(ic)=0，表示项目达到了基准收益率标准，而不是表示该项目盈亏平衡;若NPV(ic)>0，则意味着该项目可以获得比基准收益率更高的收益;而NPV(ic)
净现值用于财务分析时，将其结果称为财务净现值，记为FNPV;当净现值用于经济分析时，将其结果称为经济净现值，记为ENPV。
2、优缺点及折现率的选取
净现值是反映项目投资盈利能力的一个重要的动态评价指标，它广泛应用于项目经济评价中。其优点在于它不仅考虑了资金的时间价值，对项目进行动态分析，而且考察了项目在整个寿命期内的经济状况，并且直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。
计算净现值时，以下两点十分重要：
(1)净现金流量NCFt，即(CI—C0)，的预计：由于净现值指标考虑了技术方案在计算期内各年的净现金流量，因而NCF，预测的准确性至关重要，直接影响项目净现值的大小与正负。
(2)折现率ic的选取：由净现值的计算公式可以看到，对于某一特定项目而言，NCFt与n是确定的，此时净现值仅是折现率i的函数，称之为净现值函数。
一般来说，折现率i的选取有三种情况：
1)选取社会折现率 即i=is。进行经济分析时，应使用社会折现率is.
社会折现率is通常是已知的。
2)选取行业(或部门)的基准收益率 即i=ic,根据项目的生产技术或企业的隶属关系，选取相应行业或部门规定的基准收益率ic.
3)选取计算折现率i0即i=i0。从代价补偿的角度，可用下式表示计算折现率的求法：
io=i01十i02+i03
式中：io——计算折现率;
i01——仅考虑时间补偿的收益率;
io2--考虑社会平均风险因素应补偿的收益率;
i03——考虑通货膨胀因素应补偿的收益率。
使用计算折现率i0将使NPV的计算更接近于客观实际，但求算i0比较困难。
3、应用算例
净现值通常可通过构造的现金流量表计算，列表计算清楚醒目，便于检查，并可一举算出投资回收期和其他比率性指标。也可直接采用公式进行计算。
[例] 某项目的投资、成本及收入如表1所示，求该项目的净现值(基准收益率为12%)。
表1 某项目的投资、成本及收入表(单位：万元)

年 份	现金流出	现金 流入	净现金流量
建设投资	流动资金	经营成本	现金流出累计
0	200	—	—	200		—200
1	200	—	—	200		—200
2	100	—	—	100		—100
3	100	—	—	100		—100
4	50	300	—	350		—350
5	—	—	50	50	400	350
6	—	—	100	100	600	500
7	—	—	100	100	600	500
8	—	—	100	100	600	500
9	—	—	100	100	600	500
总计	650	300	450	1400	2800	1400

[解答]
采用列表法计算：
取表最后一栏“净现金流量”用12％的基准收益率进行贴现，然后累 加求和即可求出净现值。求解过程见表2。表2最后一栏最后一个数即为 NPV的值，求出的该投资项目净现值为308．35(万元)。
   表2      列表法求解NPV值

年份	净现金流量 (1)	12％的现值系数 (2)	现值 (3)=(2)×(1)	现值和 (4)=∑(3)
0	—200	1．000	—200．0	—200．0
1	—200	0．893	—178．6	—378．6
2	—100	0．797	—79．7	—458．3
3	—100	0．712	—71．2	—529．5
4	—350	0．636	—222．6	—752．1
5	350	0．567	198．45	—553．65
6	500	0．507	253．5	—300．15
7	500	0．452	226．0	—74．15
8	500	0．404	202．0	127．85
9	500	0．361	180．5	308．35=NPV

(二)净年值(NAV)
净年值也称净年金(记作NAV)，它是把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。
求一个项目的净年值，可以先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数进行等值变换求解，即
NAV(i)=NPV(i)(A/P，i，n)
用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价，结论是一致的，因为：NPV >fO时，NAV≥O;当NPV