2011年证券从业《投资分析》重点串讲第七章(2)

会计考友

　第二节　证券组合分析
　　一、单个证券的收益和风险
　　(一)收益及其度量

" Q/ m2 ^  G9 L! t　　在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：

　　(二)风险及其度量
, O, @7 \1 n7 A( P' W　　风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。

　　式中，Pi--可能收益率发生的概率;
2 O6 @  Q+ F# B　　σ――标准差
  v6 W6 ]" X+ Y; p/ O. J# J　　二、证券组合的收益和风险
2 J( i' F& d1 w+ U9 G9 X( S( C# @　　三、证券组合的可行域和有效边界
　　(一)证券组合的可行域
　　1.两种证券组合的可行域
/ M0 E! m, q$ w- Y% C　　(1)完全正相关下的组合线;
* m7 e& j. l: P　　(2)完全负相关下的组合线;
" ^; n: |. h4 L& r　　(3)不相关情形下的组合线;
　　(4)组合线的一般情形。
4 M; l, m) v; H  {8 P　　从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。
　　2.多种证券组合的可行域
　　可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E(ri)和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
& h. ?: f' ]6 C5 O+ |2 h　　可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。
　　(二)证券组合的有效边界
　　四、最优证券组合
　　(一)投资者的个人偏好与无差异曲线
　　一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。
　　无差异曲线都具有如下六个特点：
" U" K2 L: L# w8 t　　1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;
　　2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
" i* v- w6 b, `1 |　　3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
7 d4 p4 G$ z2 T7 t% Z* A1 B) ~　　4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
& ^( v3 r' j: d　　5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
( p  p: a5 ]' t　　6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
　　(二)最优证券组合的选择
　　最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。