2011年证券从业《投资分析》重点串讲第七章(2)

会计考友

　第二节　证券组合分析
' `9 x% t& T/ S+ [2 M　　一、单个证券的收益和风险
　　(一)收益及其度量

　　在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：

4 x% l* L( E" M4 Z" O- y' @* o　　(二)风险及其度量
& ~+ Z7 i: m) _% L1 j, d; F　　风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。
' V: {. [. i. \) C4 P9 `6 ~' f
　　式中，Pi--可能收益率发生的概率;
　　σ――标准差
- f; f- A" E3 a1 T　　二、证券组合的收益和风险
2 U$ Z* N! U" y4 e8 n　　三、证券组合的可行域和有效边界
( B( I. a5 U2 a$ X$ d; F　　(一)证券组合的可行域
　　1.两种证券组合的可行域
6 j5 j' j6 a- S% s6 z1 q. c　　(1)完全正相关下的组合线;
* q/ S+ c' M+ N( R# Z+ b　　(2)完全负相关下的组合线;
　　(3)不相关情形下的组合线;
　　(4)组合线的一般情形。
　　从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。
　　2.多种证券组合的可行域
9 [: m- l. I2 r& v2 y. ?　　可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E(ri)和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
　　可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。
5 M7 @+ I0 R+ G! V6 W　　(二)证券组合的有效边界
　　四、最优证券组合
4 h+ j4 Y( \" d- P1 ]8 H　　(一)投资者的个人偏好与无差异曲线
; a5 t/ \: B  _7 R! p) X) }$ j　　一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。
6 q% m: `0 }& |, _0 V9 r4 L( M　　无差异曲线都具有如下六个特点：
　　1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;
! Y+ d- r/ H4 U  X4 z　　2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
+ l. j  b8 f8 l/ `: m9 `　　3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
. M/ S! f$ w/ N4 k( {# {　　4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
　　5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
　　6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
　　(二)最优证券组合的选择
　　最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。