一、扩张期权 ; U; l3 }' S0 m
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公司的扩张期权包括许多种具体类型：例如，采矿公司投资于采矿权以获得开发或者不开发的选择权，尽管目前它还不值得开采，但是产品价格升高后它却可以大量盈利;再如，房屋开发商要投资于土地，经常是建立土地的储备，以后根据市场状况决定新项目的规模;再如，医药公司要控制药品专利，不一定马上投产，而是根据市场需求推出新药;再如，制造业小规模推出新产品，抢先占领市场以后视市场的反应再决定扩充规模。如果他们今天不投资，就会失去未来扩张的选择权。
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% Y$ O2 F) y+ K2 F. H 二、时机选择期权 - k; p: r+ I7 e- i
9 C# Y: a# {. f. }# B: A 从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。 ( ]5 x3 U& Y: i% t
" D* }. \ S+ S* W+ \+ d 如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权。项目的投资成本是期权执行价格，项目的未来现金流量的现值是期权标的资产的现行价格。如果该现值大于投资成本，看涨期权的收益就是项目的净现值。如果该现值小于投资成本，看涨期权不被执行，公司放弃该项投资。 ; H; J, I& p0 K$ M7 j+ A) j
' N5 J, i- A( ?8 Z 项目价值=永续现金流量÷折现率
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; W" Q; b1 y2 `! }$ X2 M- v% [7 N W 报酬率=(本年现金流量+期末价值)÷年初投资-1 9 l, N; N+ g0 X( G; B- p
( ?+ w! ~6 d# z" |* n' I7 h( Q 三、放弃期权
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在评估项目时，我们通常选定一个项目的寿命周期，并假设项目会进行到寿命周期结束。这种假设不一定符合实际。如果项目执行一段时间后，实际产生的现金流量远低于预期，投资人就会考虑提前放弃该项目，而不会坚持到底。另外，经济寿命周期也是很难预计的。项目开始时，往往不知道何时结束。有的项目，一开始就不顺利，产品不受市场欢迎，一两年就被迫放弃了。有的项目，越来越受市场欢迎，产品不断升级换代，或者扩大成为一系列产品，几十年长盛不衰。
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. _9 }2 }3 J) |+ n( F! L 一个项目，只要继续经营价值大于资产的清算价值，它就会继续下去。反之，如果清算价值大于继续经营价值，就应当终止。这里的清算价值，不仅指残值的变现收入，也包括有关资产的重组和价值的重新发掘。
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/ ?+ d; a5 a8 p! U( d 在评估项目时，就应当事先考虑中间放弃的可能性和它的价值。这样，可以获得项目更全面的信息，减少决策错误。放弃期权是一项看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。 ( b2 H# i( ]) O
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发表于 2012-2-22 20:14:47
