备考注会：复习实物期权相关内容

会计考友

　　　　一、扩张期权

' L3 c0 X& O  T% x  y　　公司的扩张期权包括许多种具体类型：例如，采矿公司投资于采矿权以获得开发或者不开发的选择权，尽管目前它还不值得开采，但是产品价格升高后它却可以大量盈利;再如，房屋开发商要投资于土地，经常是建立土地的储备，以后根据市场状况决定新项目的规模;再如，医药公司要控制药品专利，不一定马上投产，而是根据市场需求推出新药;再如，制造业小规模推出新产品，抢先占领市场以后视市场的反应再决定扩充规模。如果他们今天不投资，就会失去未来扩张的选择权。

　　二、时机选择期权
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& S0 _8 i9 P, e1 [3 i- _9 i! _" f" h　　从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。

3 o1 q6 [! @3 t　　如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权。项目的投资成本是期权执行价格，项目的未来现金流量的现值是期权标的资产的现行价格。如果该现值大于投资成本，看涨期权的收益就是项目的净现值。如果该现值小于投资成本，看涨期权不被执行，公司放弃该项投资。
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　　项目价值=永续现金流量÷折现率

# ]/ C( a, x; [" V　　报酬率=(本年现金流量+期末价值)÷年初投资-1

0 ^. v# s* i% O, b! H' f: i" O　　三、放弃期权
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  Y3 Z) \6 Y0 N' U　　在评估项目时，我们通常选定一个项目的寿命周期，并假设项目会进行到寿命周期结束。这种假设不一定符合实际。如果项目执行一段时间后，实际产生的现金流量远低于预期，投资人就会考虑提前放弃该项目，而不会坚持到底。另外，经济寿命周期也是很难预计的。项目开始时，往往不知道何时结束。有的项目，一开始就不顺利，产品不受市场欢迎，一两年就被迫放弃了。有的项目，越来越受市场欢迎，产品不断升级换代，或者扩大成为一系列产品，几十年长盛不衰。

# `! j; |; r3 t& S1 {　　一个项目，只要继续经营价值大于资产的清算价值，它就会继续下去。反之，如果清算价值大于继续经营价值，就应当终止。这里的清算价值，不仅指残值的变现收入，也包括有关资产的重组和价值的重新发掘。
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9 S" ^( z' v6 V" p　　在评估项目时，就应当事先考虑中间放弃的可能性和它的价值。这样，可以获得项目更全面的信息，减少决策错误。放弃期权是一项看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。
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