2012注会《财管》：项目风险处置的一般方法

会计考友

　　资本预算——项目风险处置的一般方法  
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　　对项目风险的处置有两种方法：一是调整现金流量法；二是风险调整折现率法。前者是缩小净现值模型的分子，使净现值减小；后者是扩大净现值模型的分母，其结果也是使净现值减小。  

. P$ o8 e. j% V" v- }: `　　（一）调整现金流量法
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　　把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后使用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。

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0 T/ i2 S: J( k) J+ Z　　风险调整后净现值：


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　　从考试的角度来看，肯定当量系数是已知的。  

　　【提示】利用肯定当量系数，可以把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，或者说去掉现金流量中有风险的部分，使之成为“安全”的现金流量。去掉的部分包含了全部风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险，剩下的是无风险的现金流量。由于现金流量中已经消除了全部风险，相应的折现率应当是无风险的报酬率。无风险的报酬率可以根据国库券的利率确定。  
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' s2 h  `/ {) T: T9 ~　　（二）风险调整折现率法对于高风险项目采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。  
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　　风险调整折现率＝无风险报酬率＋β×（市场平均报酬率－无风险报酬率）
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　　（三）两种方法的评价与实务中的选择

　　1、调整现金流量法在理论上受到好评。该方法对时间价值和风险价值分别进行调整。先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。
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# X8 U  r/ \( }3 Y" \3 t! r. [- H9 K　　2、风险调整折现率法在理论上受到批评。采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随着时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。

　　3、实务中的选择。调整现金流量法肯定当量系数难以确定，所以实务中经常应用的是风险调整折现率法。

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