2011年《财务会计》辅导讲义：第十三章(9)

会计考友

(二)资本结构
　　1. 资本结构的概念
　　衡量企业资本结构是否最佳的标准：
* R1 g' J- |6 _　　(1)加权平均资本成本最低，企业为筹资所花费的代价最少;
* q% f" C$ A: r1 V* k3 e, y　　(2)筹集到的能供企业使用的资本最充裕。能够确保企业长期经营和发展的需要;
* j7 P& q: S0 k& e2 S　　(3)股票市价上升，股东财富最大，企业总体价值最大;
　　(4)企业的财务风险最小。
' X7 L# g5 l: N0 y3 o  A1 T　　2.资本结构的决策分析。
- w' u$ c# \& u. X4 a- n9 `' M　　(1)每股收益分析(EPS分析)
　　每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。
　　每股收益的无差别点(也称筹资无差别点)，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。
! }/ _" Z2 J" Z) N7 s2 \: U. M7 c　　决策原则：当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益;当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。
　　在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。
　　计算公式： EPS权益=EPS负债
　　(2)杠杆分析
& u% Q: Z& @6 F5 D' V2 l0 }; ~　　对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。
- t6 I& @, }; \- k+ w5 `! I  O0 Y. x　　财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下，所计算的每股净收益的变动率相当于息前税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算：
8 F- p( [1 |8 R# H1 A　　财务杠杆系数(DFL)=AEPS%/AEBIT%=[AEBIT/(EBIT—I)]/[AEBIT/.EBiT]=EBIT/(EBIT—I)式中：EBIT——息前税前收益;
　　△EBIT——息前税前收益变动额;
0 o# s& c& S1 r6 y2 M4 X　　△EBIT%——息前税前收益变动率;
, ~; N/ v9 R$ l, K" Q　　△EPS%——每股收益变动率。
　　企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息前税前收益下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股收益就会下降得更快，财务风险也就会剧增。