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[财务会计] 2011年《财务会计》辅导讲义:第十三章(9)

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发表于 2012-2-22 22:30:23 | 显示全部楼层 |阅读模式
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(二)资本结构$ n) x7 @! a2 Q, ]6 U4 Q6 {
  1. 资本结构的概念
* y8 d0 A% j4 v& t. U8 b  衡量企业资本结构是否最佳的标准:
: N& L. J2 ^  g. _' `* c  (1)加权平均资本成本最低,企业为筹资所花费的代价最少;% z1 M. u) I' S' J9 w
  (2)筹集到的能供企业使用的资本最充裕。能够确保企业长期经营和发展的需要;
! {  G/ q" i2 |, T* R/ w  (3)股票市价上升,股东财富最大,企业总体价值最大;* N$ p1 f4 G6 }# m6 Y) E/ @& w
  (4)企业的财务风险最小。* D' t4 y- }3 |6 J! q1 r
  2.资本结构的决策分析。* Z0 p- i9 A0 n/ A3 Z6 ~
  (1)每股收益分析(EPS分析)
; u' @; a/ G* P  每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。6 d2 C5 n% J# U! x+ e- l! s. s
  每股收益的无差别点(也称筹资无差别点),指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点,可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。
2 b- |7 E4 k: _1 P% ?  m  决策原则:当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时,运用负债筹资可获得较高的每股收益;当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时,运用权益筹资可获得较高的每股收益。
% ~7 R* V  k9 A4 L  _  在每股收益无差别点上,无论是采用负债融资,还是采用权益融资,每股收益都是相等的。
7 r9 B( R" ~8 |( K" V* c# p  计算公式: EPS权益=EPS负债: X: G2 N) n1 M: X' Y: u( ]
  (2)杠杆分析
7 G: P2 L: a$ ?& p  对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。* a9 o8 s1 M$ L9 E4 b, f
  财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下,所计算的每股净收益的变动率相当于息前税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算:
$ L; ~+ }. |7 K6 q  财务杠杆系数(DFL)=AEPS%/AEBIT%=[AEBIT/(EBIT—I)]/[AEBIT/.EBiT]=EBIT/(EBIT—I)式中:EBIT——息前税前收益;
! n/ q8 o7 `( `; _% t) Y; c  △EBIT——息前税前收益变动额;
9 z' e  W# |7 w' T7 t8 `+ n- u3 C8 J* n  △EBIT%——息前税前收益变动率;  R: ~( O% `  Q6 f
  △EPS%——每股收益变动率。1 D3 w$ }2 V: [% g
  企业为取得财务杠杆利益,就要增加负债,一旦企业息前税前收益下降,不足以补偿固定利息支出,企业的每股收益就会下降得更快,财务风险也就会剧增。
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