2011年中级经济师《中级金融》复习要点：期权定价

会计考友

　　期权定价理论（熟悉）：1973年布莱克和斯科尔斯提出了期权定价。
4 V- m9 _+ M1 i" W3 C  K　　中级经济师金融期权定价模型基于对冲证券组合的思想。投资者可建立期权与其标的股票的组合来保证确定报酬。
3 [: e9 t1 _4 v% c+ m9 D; E+ d* b　　1、布莱克—斯科尔斯模型的基本假定
/ a3 V* C( A6 v. `2 n4 D/ Z　　（1）无风险利率r为常数
　　（2）没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会
　　（3）标的资产在期权到期前不支付股息和红利
6 a% @9 C. ~6 `( @　　（4）市场连续交易
8 }8 V* n3 [  m　　（5）标的资产价格波动率为常数
1 L) N# w0 L  q  i2 F　　（6）标的资产价格遵从布朗运动
5 @& c2 x# O" t& y　　2、布莱克—斯科尔斯模型的基本结构
" x3 A' y3 `  I. }　　如果股票价格变化遵从几何布朗运动，那么欧式看涨期权的价格C为：
, E5 N# M6 N3 Z$ D3 h) v. ]' _( e$ E　　C（t，X，σ，T）=SN（d1）-e-r（T-t）XN（d2）
　　式中：S为股票价格，X为期权的执行价格，T-t为期权期限，r为无风险利率，e为自然对数的底，σ为股票价格波动率，N（）表示正态分布变量的累积概率分布函数，N（d1） 和N（d2）为d1和 d2标准正态分布的概率。
' w' h' v- H- u, G% n　　[例]2005单选：有价证券理论价格计算的基础是一定市场利率和证券（C）。
% ?7 ~$ z' A+ G* S( m. I- q  T9 B　　A.交易量
　　B.现期收益
　　C.预期收益
* ^5 c) `7 [( A( D( [4 l　　D.交割量
, h' Q$ N! q3 ~* E　　2006单选：投资选择行为就是追求与风险相应的收益，这种行为就是（ D ）。
. ^/ {: a! \8 Y! U# n1 C　　A.股票交易过程
　　B.委托买卖过程
　　C.资产组合过程
7 j8 f: D- Z, T2 Z　　D.证券定价过程
　　2006单选：利率与有价证券价格呈（ B）。
　　A.正相关关系
" E2 Q7 Z! s3 x0 ~3 i" i# V& s　　B.负相关关系
6 s- d) `- X# E/ |. q) y　　C.弱相关关系
　　D.零相关关系
7 D, D" x* b7 i) L　　2007案例分析题：2004年1月某企业发行一种票面利率为6%，每年付息一次，期限3年，面值l00元的债券。假设2004年1月至今的市场利率是4%.2007年1月，该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股，假设此时该企业的每股税后盈利是0.50，该企业债转股后的股票市价是22元。请根据以上资料回答下列问题：
* s  ^1 M) E" b, g! k$ _8 }& Y　　1、2005年1月，该债券的购买价应是（ B ）。
　　A.90.2 元
' D% `5 E  p, r% U6 Q! V$ n　　B.103.8元
　　C.105.2元
　　D.107.4元
/ A, v* m9 [6 a4 O* K6 E8 L　　解：6/（1+4%）+106/（1+4%）2=103.8
　　2、在债券发行时如果市场利率高于债券票面利率，则（ BC ）。
　　A.债券的购买价高于面值
　　B.债券的购买价低于面值
　　C.按面值出售时投资者对该债券的需求减少
　　D.按面值出售时投资者对该债券的需求增加
; T7 B- y! p/ J6 i% \# P5 T- s　　解：如果市场利率高于债券票面利率，债券只能折价发行，因而出现B情况，同时由于有了B，就会出现C.