2011年中级经济师《中级金融》复习要点：期权定价

会计考友

　　期权定价理论（熟悉）：1973年布莱克和斯科尔斯提出了期权定价。
　　中级经济师金融期权定价模型基于对冲证券组合的思想。投资者可建立期权与其标的股票的组合来保证确定报酬。
+ ~* }  m! C" i" {  l# k  V: H　　1、布莱克—斯科尔斯模型的基本假定
4 S. o, a: q  V  V: v　　（1）无风险利率r为常数
# q3 Z; ~% I6 B9 r, B) W　　（2）没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会
- F2 ~% g3 |, H, {# G) a( `　　（3）标的资产在期权到期前不支付股息和红利
　　（4）市场连续交易
　　（5）标的资产价格波动率为常数
　　（6）标的资产价格遵从布朗运动
　　2、布莱克—斯科尔斯模型的基本结构
　　如果股票价格变化遵从几何布朗运动，那么欧式看涨期权的价格C为：
　　C（t，X，σ，T）=SN（d1）-e-r（T-t）XN（d2）
　　式中：S为股票价格，X为期权的执行价格，T-t为期权期限，r为无风险利率，e为自然对数的底，σ为股票价格波动率，N（）表示正态分布变量的累积概率分布函数，N（d1） 和N（d2）为d1和 d2标准正态分布的概率。
; \! T7 |2 r8 n/ o$ M& ~7 {3 i　　[例]2005单选：有价证券理论价格计算的基础是一定市场利率和证券（C）。
　　A.交易量
. s  D( P; h8 h! a" K　　B.现期收益
　　C.预期收益
　　D.交割量
　　2006单选：投资选择行为就是追求与风险相应的收益，这种行为就是（ D ）。
　　A.股票交易过程
　　B.委托买卖过程
# j8 |- _7 o9 g  n* z　　C.资产组合过程
　　D.证券定价过程
　　2006单选：利率与有价证券价格呈（ B）。
　　A.正相关关系
　　B.负相关关系
　　C.弱相关关系
9 m+ M% g! k$ i5 a( x6 @& K7 V　　D.零相关关系
  r* k8 y( w$ s$ {, w: d　　2007案例分析题：2004年1月某企业发行一种票面利率为6%，每年付息一次，期限3年，面值l00元的债券。假设2004年1月至今的市场利率是4%.2007年1月，该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股，假设此时该企业的每股税后盈利是0.50，该企业债转股后的股票市价是22元。请根据以上资料回答下列问题：
2 x. o9 {6 \/ W　　1、2005年1月，该债券的购买价应是（ B ）。
9 [. i0 X& G; S" \* N　　A.90.2 元
- a: S6 Z' l) n. r; J3 Q* M, ?7 }+ B　　B.103.8元
  _/ }* ]6 Y4 S+ D. V9 I　　C.105.2元
) T0 R* g3 B* }2 f　　D.107.4元
　　解：6/（1+4%）+106/（1+4%）2=103.8
$ q# G& K- t0 p　　2、在债券发行时如果市场利率高于债券票面利率，则（ BC ）。
* M  O* v8 J# J$ e3 j　　A.债券的购买价高于面值
! k4 ^1 @0 L9 {0 q7 B　　B.债券的购买价低于面值
9 I: L$ ~( y- M' k2 q; G* A4 K3 K6 n$ e　　C.按面值出售时投资者对该债券的需求减少
  i# c/ B- z6 ]+ Q　　D.按面值出售时投资者对该债券的需求增加
　　解：如果市场利率高于债券票面利率，债券只能折价发行，因而出现B情况，同时由于有了B，就会出现C.