韩国流动性过剩资金蜂拥股市

会计考友

유동성 11% 급증 2002년 카드대란 때와 비슷

1 u9 z* S9 A3 ~( j% C투자처 못 찾은 돈 증시 유입
9 B7 ]1 A- n4 `7 P주식투자자들이 증권사에 맡겨 놓은 돈인 고객예탁금은 올 1월 말 8조5360억 원에서 이달 22일 현재 12조3990억 원으로 넉 달도 안돼 4조 원 가까이 증가했다. 해외 펀드 자금 유입은 더욱 빨라 같은 기간 수탁액이 19조8136억 원에서 36조1615억 원으로 2배 가까이로 급증했다.
, O& p& g8 Y# y미래에셋증권 조이선 대치지점장은 마땅한 투자처를 찾지 못한 기업자금은 물론 부동산 시장 위축으로 토지보상금 등 부동산 관련 자금도 국내 증시로 들어오고 있다고 분석했다.
! I: Z4 U3 n5 n, t! o증시로 돈이 몰리는 배경에는 과잉유동성 현상이 자리 잡고 있다. 한마디로 시중에 돈이 넘쳐 난다는 얘기다.
주요 통화지표인 광의통화(M2)는 올해 3월 1153조4510억 원(평잔 기준)으로 지난해 같은 기간보다 11.46% 증가했다. 이 같은 증가율은 이른바 신용카드 대란이 발생한 2002년 M2 증가율 11.48%와 비슷한 수준이다. M2는 현금과 결제성 예금뿐 아니라 은행의 정기예적금, 양도성예금증서(CD) 등 시장형 금융상품, 수익증권 등 실적배당상품, 금융채 등을 포함한 통화지표다.
! q4 L7 }3 ]* P* q시중에 돈이 넘쳐 나는 원인으로는 우선 기업들이 벌어들인 돈을 설비투자에 쓰지 않고 계속 쌓아 두고 있는 것이 꼽힌다.
' c* |( N) t0 B% i" I5 z한국증권선물거래소에 따르면 상장 제조업체 537개사의 유보율은 3월 말 현재 637.57%로 사상 최고 수준이었다. 특히 10대 그룹은 유보율이 741.47%에 이르렀다. 잉여금을 자본금으로 나눈 유보율은 영업활동 등을 통해 벌어들인 자금 중 회사 안에 쌓아 둔 자금 규모를 나타내는 지표다.
증권업계에선 올해 들어 증권사마다 일반법인 고객의 투자금이 부쩍 늘어난 점을 감안할 때 투자처를 찾지 못한 기업 자금이 증시로 유입되고 있는 것으로 보인다고 풀이했다.
은행들이 지난해 주택담보대출에 이어 올해 중소기업 대출을 대폭 늘리면서 시중 유동성 과잉에 기여하고 있다는 분석도 나온다.
은행권의 중소기업 대출은 올 3월 말 304조5000억 원에서 4월 말 312조4000억 원으로 한 달 사이에 7조9000억 원 늘었다. 이는 월별 통계가 집계된 2000년 말 이후 가장 큰 폭의 증가세다.
정부나 공공기관의 각종 개발사업으로 토지보상금(택지개발지구 보상금)이 많이 풀린 것도 한 원인이다. 올해 집행된 토지보상금은 한국토지공사 5조2000억 원, 대한주택공사 2조5000억 원 등 총 7조7000억 원에 이른다.
9 N; M6 I$ a9 w9 u0 B1 d' Q최근 증시 유입자금 중에는 부동산 관련 투자자금도 상당한 것으로 분석되고 있다.
# R( |$ ]9 {. F" h* W4 f, F다만 부동산 거래 자체가 묶여 있기 때문에 기존 부동산 매각 대금이 증시로 들어오는 것이 아니고, 부동산 투자를 위해 마련한 여유자금 또는 부동자금 등이 증시를 대체 투자처로 삼아 유입되고 있는 것으로 봐야 한다는 지적도 많다.
* j& q* E* Z0 e& h+ C3 o2 |한국은행 과잉 유동성 해소 고민
. s" w  D7 E) z4 `, D# M+ Y한국은행은 과잉 유동성 흡수를 놓고 고민에 빠져 있다.
; O3 k* u9 G& X, j4 _/ G과잉 유동성을 잡기 위해 금리를 인상하자니 경기 위축이 우려되기 때문이다. 또 금리 인상은 해외에서의 자금 유입을 부채질할 수도 있다.
삼성경제연구소 권순우 수석연구원은 개방경제에서 금리를 무턱대고 올리다가는 해외 유동성 유입이 늘어 통화정책의 약발이 안 먹힐 수 있다고 지적했다.
통화량 조절을 위한 통화안정증권 발행은 이자 지급을 늘려 오히려 유동성을 증가시키는 요인으로 작용할 소지가 있다. 실제 지난해 한은이 통화안정증권 발행으로 지급한 이자비용만 6조8063억 원에 이른다.
/ n; g! {! J' p% ?$ k연세대 경제학과 김정식 교수는 해외로 돈이 빠져나가게 해야 하는데, 문제는 한국의 금융회사들이 해외 투자 경험이 많지 않아 외국 투자에 불안해 한다는 것이라고 말했다.
6 h4 j5 J- s1 m; [6 K( i' W신영투신운용 허남권 상무는 기업들의 실물 투자로 연결되어야 할 돈이 대거 증시로 들어오는 것은 국가의 잠재 성장력을 훼손시킬 수도 있다고 우려했다.
반면 유동성 과잉을 그렇게 불안하게 보지 않아도 된다는 시각도 있다.

한국경제연구원 허찬국 경제연구본부장은 지난 몇 년간은 과잉유동성으로 부동산 가격이 급증한 빌미를 제공한 것은 사실이라며 유동성이 늘어 어떤 문제가 발생하는지를 생각해봐야 하는데, 현재는 그렇게 심각한 상황이 아니다고 말했다.

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</p>○找不到投资目标的资金流入股市
股票投资者在证券公司预存的顾客存款从今年1月末的8.536万亿韩元增长到本月22日的12.399万亿韩元，在不到四个月的时间里增长了近4万亿韩元。海外基金资金流入速度更快，同期受托金额从19.8136万亿韩元增长到36.1615万亿韩元，几乎翻了一番。
未来Asset证券大峙分店店长曹一善（音）分析说：“找不到合适的投资目标的企业资金流入国内股市，受到房地产市场不景气的影响，土地补偿金等房地产相关资金也流入国内股市。”
7 T: j( s' @9 }1 a: B资金涌入股市的背景中存在过剩流动性现象。一言以蔽之，市面上剩余资金过多。
( e( a8 M0 s+ X7 v  n主要货币指标广义货币(M2)今年3月达到1153.451万亿韩元（以平均余额为准），去年同比增长了11.46%。该增长率与发生所谓的“信用卡大乱”的2002年的M2增长率（11.48%）持平。M2是包括现金、结算性存款、银行定期存款、存单(CD)等市场型金融商品、收益证券等分红商品、金融债券在内的货币指标。
市面上资金过剩的首要原因是，企业不将赚来的钱用在设备投资上，而是不断积累。
据韩国证券期货交易所称，截至3月末537家上市制造企业的保留率达到637.57%，创下历史最高纪录。特别是，十大集团的保留率高达741.47%。剩余资金除以资本金得出的保留率是反映企业积累多少营业利润的指标。
证券业界解释说：“进入今年，各证券公司的普通法人顾客的投资金猛增，从这一点可以看出，找不到投资目标的企业资金流入股市。”
也有分析说：银行继去年提高住房抵押贷款额度后，今年大幅提高中小企业贷款额，助长了市场流动性过剩现象。
2 V! N* Q! Z8 k4 `, K( {银行对中小企业的贷款从今年3月末的304.5万亿韩元增加到4月末的312.4万亿韩元，一个月内增长了7.9万亿韩元。这是自2000年末进行单月统计以来的最大增长幅度。
& T2 q: S  s. [另一个原因是，政府和公共机关通过各种开发事业，支付巨额土地补偿金（宅地开发地区补偿金）。今年共支付土地补偿金7.7万亿韩元，其中韩国土地公社5.2万亿韩元、大韩住宅公社2.5万亿韩元。
据分析，在最近流入股市的资金中有很多房地产相关投资资金。
但有人指出，房地产资金流入股市不是因为房地产交易受到制约，而是因为为进行房地产投资而筹集的剩余资金和固定资金把股市当作合适的投资目标。
5 u+ j( p9 P) ^" A7 ?$ k  j. P○韩国银行研究解决过剩流动性问题的对策
" v4 e% g& }' W, d  D) Z. m/ X韩国银行为解决过剩流动性问题陷入苦恼。
* w. I& B' d, N3 L! J因为如果为解决过剩流动性问题上调利率，又害怕对经济产生负面影响。而且上调利率有可能助长海外资金的流入。
三星经济研究所首席研究员权纯吁指出：“在开放经济中，如果随意上调利率，有可能导致海外资金涌入国内，货币政策很难收效。”
为调节货币量发行货币稳定证券将增加要支付的利息，反而会助长流动性。实际上，去年韩国银行因发行货币稳定证券而支付的利息高达6.8063万亿韩元。
7 H: i/ y6 h, x4 [1 M' F0 k+ M. k延世大学经济系教授金正湜说：“资金要流向海外，问题是韩国金融公司因为没有多少海外投资经验，不愿意对国外进行投资。”
) U6 q- n% `7 N7 T5 w7 j6 ESHINYOUNG证券常务许南权说：“企业要用利润进行实物投资，资金涌入股市可能会破坏国家的潜在增长力。”
反观，也有人认为过剩流动性并非坏事。
3 p9 j1 ^+ i$ p% t5 I- [韩国经济研究院经济研究本部长许赞国说：“近几年过剩流动性确实给房地产价格飙升提供了借口。但要看过剩流动性会导致什么问题，现在还没到那么严重的地步。”