2011银行从业考试公司信贷考点串讲第八章2

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第三节 项目财务分析
（一） 财务预测的审查
财务预测的审查是对项目可研报告财务评价的基础数据的审查，是项目财务分析的基础性工作。
1．项目的总投资、建设投资、流动资金估算的审查
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（1）项目总投资
①工程费用，包括建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用。
②工程其他费用，包括土地征用费、耕地占用税、建设单位管理费、勘察设计咨询费、职工培训费、供电供水费、施工机构转移费及其他必须由项目承担的建筑工程费用和设备购置与安装费用以外的费用。
③预备费，包括基本预备费和涨价预备费。
（2）建设投资估算的审查
主要审查建设投资估算所采用的单价、定额、费率、工程量、估算方法是否合规、合理。
（3）流动资金估算的审查
主要审查流动资金估算的合理性，根据项目的实际情况估算流动资金需用量。
流动资金估算方法有比例系数法、资产负债表法、分项详细估算法等。
比例系数法是参照同类企业（新建、改扩建时）或本企业的情况（改扩建时），结合项目的特点，按年经营成本或年销售收入的一定比例计算流动资金需用量。
资产负债表法是根据项目的资产负债表的数据来计算项目的流动资金需用量，计算公式为：
流动资金=流动资产—流动负债
对于贷款项目一般应采用分项详细估算法来估算项目流动资金（尤其是工业项目）。
用分项详细估算法估算流动资金可以通过“流动资金估算表”进行。
项目所需流动资金=项目流动资金总需用额—流动负债
项目流动资金总需用额=存货+应收账款+现金
存货=外购原辅材料、燃料+在产品+产成品
流动负债=应付账款
流动资金本年增加额=本年流动资金—上年流动资金
计算各个环节的流动资金需用额，首先要确定该环节的流动资金最低占用天数，然后计算该环节的流动资金年周转次数，最后把该环节的年资金需用量除以周转次数，即可以得出该环节的流动资金需用额。计算公式如下：
周转次数=360÷最低周转天数
应收账款=年经营成本÷周转次数
存货各分项分别等于各项原材料、燃料全年费用除以周转次数。
在产品=（年生产成本—年折旧） ÷周转次数
产成品=（年生产成本—年折旧+年管理费用） ÷周转次数
应付账款=原材料、燃料和外购动力全年费用÷周转次数
现金=（年工资福利费+年其他费用） ÷周转次数
年其他费用：（制造费用+管理费用+财务费用+销售费用）—（工资及福利费+折旧费+维简费+摊销费+修理费+利息支出）
（4）建设资金和流动资金分年使用计划
2．固定资产、无形资产、递延资产原值确定的审查及其折旧和摊销办法的审查
主要包括审查这三类资产的原值的确定方法和固定资产折旧及无形资产、递延资产摊销方法是否符合国家财政部的规定。
（1）固定资产原值的确定原则
（2）无形资产、递延资产原值的确定
（3）固定资产折旧方法与无形资产、递延资产摊销方法
平均年限法的固定资产折旧计算公式如下：
固定资产年折旧率=（1=预计的净残值率）×100％÷折旧年限
固定资产年折旧额=固定资产原值×年折旧率
预计净残值率一般取3％～5％
快速折旧法的方法很多，财政部规定使用的有两种：双倍余额递减法和年数总和法。
双倍余额递减法：
年折旧率=2／折旧年限
年折旧额=固定资产账面净值×年折旧率
在固定资产折旧到期前两年，要将固定资产账面净值扣除预计的残值后的净额平均摊销。
年数总和法：
年折旧率=（折旧年限—已使用年限）÷［折旧年限×（1+折旧年限）÷2］
年折旧额=（固定资产原值—预计净残值） ×年折旧率
无形资产与递延资产根据其原值采用平均年限法分期摊销，无形资产规定有效期限的，按规定期限平均摊销；没有规定使用期限的，按预计使用期限或者不少于10年的期限平均摊销。开办费在项目投产后按不短于5年的期限平均摊销。

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</p>3．成本的审查
（1）总成本
总成本=制造成本+管理费用+财务费用+销售费用
制造成本=直接材料+直接工资+其他直接费用+制造费（包括折旧费、修理费、其他费用）
管理费用=公司经费+咨询审计费+技术转让费十无效资产与递延资产摊销+业务招待费+坏账损失+其他
财务费用=经营期汇兑净损失+利息净支出+金融机构手续费+其他
销售费用=运输、装卸包装费+广告费、销售服务费+差旅费、办公费+其他
（2）经营成本：
经营成本=总成本—折旧费—维简费—无形资产、递延资产摊销费—利息支出
4．销售收入审查
产品销售收入是指企业销售产品或提供劳务等取得的收入，就工业企业而言，产品销售收入包括销售产成品、自制半成品和工业性劳务等取得的收入。销售收入的审查主要审查产量和单价的取值是否合理。
5．税金的审查
评估中对税金的审查主要包括以下三个方面：项目所涉及的税种是否都已计算；计算公式是否正确；所采用的税率是否符合现行规定。
6．利润的审查
评估中对利润的审查主要针对三个方面：利润的计算公式是否正确；现行的增值税制实行价外税，计算利润时的销售收入、销售税金、销售成本在增值税方面的计算口径是否一致；税后利润的分配顺序是否正确。
企业缴完所得税以后的利润一般按以下顺序进行分配：弥补被没收财务的损失，支付各项税收的滞纳金和罚款；弥补以前年份亏损；提取法定盈余公积金；向投资者分配利润。
（二） 项目现金流量分析
现金流量分析是根据项目在计算期（包括建设期和经营期）内各年的现金流人和流出，通过现金流量表计算各项静态和动态评价指标，用于反映项目的获利能力和还款能力。
①全部投资现金流量表。该表以全部投资作为计算的基础，从全部投资角度考虑现金流量，即借款不作为现金流人，借款利息和本金的偿还不作为现金流出。全部投资均视为自有资金，用该表可以计算全部投资的内部收益率、净现值、投资回收期等评价指标。
②自有资金现金流量表。该表以自有资金为计算基础，借款作为现金流人，借贷款利息和本金的偿还不作为现金流出，可用于计算自有资金的内部收益率、净现值等指标。
（三） 项目盈利能力分析
1．财务内部收益率
使项目在计算期内各年净现金流量累计净现值等于零时的折现率就是财务内部收益率，财务内部收益率是反映项目获利能力的动态指标，其计算表达式为其中，CI为现金流人量，C0为现金流出量，n为计算期，FIRR为财务内部收益率。
根据计算基础不同，现金流量表可分为·四种，相应地，财务内部收益率可以分为全部投资内部收益率、自有资金内部收益率。在贷款项目评估中，一般计算全部投资内部收益率即可。
财务内部收益率可通过财务现金流量表现值计算，用试差法求得。一般来说，试算用的两个相邻折现率之差最好不要超过2％，最大不用超过5％。线性插值计算公式为
其中，i1为试算低的折现率，i2为试算高的折现率， |NPV1|为低折现率的净现值（正值）的绝对值，|NPV2|为高折现率的净现值（负值）的绝对值。
将求出的FIRR与期望收益率或基准收益率或行业收益率进行比较，若FIRR大于所选定的判别标准，则项目就可以接受。
2．财务净现值
财务净现值是反映项目在计算期内获利能力的动态评价指标。一个项目的净现值是指项目按照基准收益率或根据项目的实际情况设定的折现率，将各年的净现金流量折现到建设起点（建设期初）的现值之和，其表达式为
其中，（CI—CO）t为第t年的净现金流人量，n为计算期，i为基准收益率或设定折现率，FNPV为财务净现值。
财务净现值可通过现金流量表中净现金流量的现值求得，其结果不外乎净现值大于、等于或小于零三种情况。财务净现值大于零，表明项目的获利能力超过基准收益率或设定收益率；净现值等于零，表明项目的获利能力等于设定收益率或基准收益率；财务净现值小于零，表明项目的获利能力达不到基准收益率或设定的收益率水平。一般来说，FNPV》0的项目是可以接受的。
3．净现值率
净现值率也即项目的净现值与总投资现值之比，其计算公式为
FNPVR=FNPV／PVI
其中，FNPVR为净现值率，FNPV为财务净现值，PVI为总投资现值。
净现值率主要用于投资额不等的项目的比较，净现值率越大，表明项目单位投资能获得的净现值就越大，项目的效益就越好。
4．投资回收期
投资回收期也称返本年限，是指用项目净收益抵偿项目全部投资所需时间，它是项目在财务投资回收能力方面的主要评价指标。投资回收期（以年表示）一般从开始建设年份算起，其计算表达式为
上式中，Pt为投资回收期。投资回收期可根据财务现金流量表计算求得，详细计算公式为
投资回收期（pt）=累计净现金流量开始出现正值年份数—1+上年累计净现金流量绝对值／当年净现金流量
其中，“当年净现金流量”的“当年”指“累计净现金流量开始出现正值年份”。
5．投资利润率
投资利润率是指项目达到设计能力后的一个正常年份的年利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。
投资利润率=年利润总额或年平均利润总额÷项目总投资×100％

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</p>6．投资利税率
投资利税率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利税总额或项目生产期内平均利税总额与项目总投资的比率。计算公式为：
投资利税率=年利税总额或年平均利税总额÷项目总投资×100％
年利税总额=年销售收入（不含销项税）—年总成本费用（不含进项税）
或：年利税总额=年利润总额+年销售税金及附加（不含增值税）
7．资本金利润率
资本金利润率是在项目达产后的正常生产年份的利润总额或项目生产期内平均利润总额与资本金的比率，它反映项目资本金的盈利能力。其计算公式为：
资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额÷资本金×100％
（四） 项目清偿能力分析
1．资产负债率
资产负债率是反映项目各年负债水平、财务风险及偿债能力的指标，计算公式为：
资产负债率=负债合计÷资产合计×100％
资产负债率反映企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力，表明企业每百元资产所需偿付的债务。
2．贷款偿还期
项目归还贷款所需的时间就是贷款偿还期，贷款偿还期一般用于计算项目偿还固定资产贷款所需的时间，这个指标的计算有两个目的：
①在还款时间及还款方式既定的情况下，计算项目能否满足还款要求，这时可以采用综合还贷的方式；
②以最大能力法计算项目贷款偿还期。最大能力法即以项目本身投产以后产生的可还款资金偿还项目贷款所需的时间。
3．流动比率
流动比率的计算公式为：
流动比率二流动资产／流动负债
流动比率反映了企业用来偿还负债的能力，与流动比率相对应的是速动比率，一般情况下都是一起对二者进行分析。
4．速动比率
速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，但存货、预付账款、待摊费用等则不应计人。
速动比率计算公式为：
速动比率=（流动资产—存货—预付账款—待摊费用）／流动负债总额×100％
一般来说，流动比率和速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力越强；反之亦成立。
（五） 财务评价的基本报表
l．基本财务报表
根据方法与参数的规定，基本财务报表有：
①现金流量表：现金流量表（全部投资）、现金流量表（自有资金）；
②损益表；
③资金来源与运用表；
④资产负债表；
⑤借款还本付息表。
在评估中，为编制基本财务报表，还必须编制一些辅助报表，辅助报表可以根据计算需要编制，一般有以下这些：
①固定资产投资估算表；
②流动资金估算表；
③投资计划与资金筹措表；
④固定资产折旧费计算表；
⑤无形及递延资产摊销估算表；
⑥总成本费用估算表；
⑦产品销售（营业）收入和销售税金及附加估算表；
⑧投入物成本计算表（用于计算生产中投入物成本和进项税）。
2．评估报表设置说明
跟以往的报表比较，本套评估报表的最大特点是销售收入中不含增值税的销项税，总成本中不含进项税，销售税金中不含增值税，这是根据现行的新税制和企业实际会计核算办法设置的。
3．基本财务报表的编制和使用说明
评估中报表的编制是通过对各报表填人相应的数据，计算一定的指标来完成的。各报表的数据来源有两个，分别是原始数据和从其他报表采集的数据。
（1）全部投资现金流量表
通过该表计算的指标是判断项目效益情况的主要依据。
在全部投资现金流量表中，根据固定资产折旧表的数据填列回收的固定资产余值，固定资产余值等于预计固定资产残值与固定资产折余价值之和，在计算期最后一年填列。回收的流动资金根据项目达产后的流动资金占用量在计算期最后一年填列。销售税金及附加一般包括营业税、消费税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等。如前所述，现行的增值税是实行价外税，所以不包含在销售税金中。
（2）自有资金现金流量表
该表从投资者的角度出发，以投资者的出资额为计算基础，用于计算自有资金财务内部收益率、净现值等评价指标，考察项目自有资金的盈利能力。
（3）损益表
该表由损益表和利润分配表合并而成，反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用于计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。所得税要按项目适用税率进行测算，税收的减免要以国家的有关规定为依据。
（4）资金来源与运用表
该表反映项目计算期内各年的资金盈余及短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及还款计划，并为编制资产负债表提供依据。如果项目的筹资方案已经确定，银行通过该表可以了解到项目今后的还款资金来源情况，从另外一个角度判断项目的还款能力。

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</p>（5）资产负债表
企业还清贷款以后，在评估阶段难以对项目的盈余资金的使用作出安排，累计盈余资金将越来越大（而项目实施后不可能让大量的盈余资金闲置在企业），所计算的流动比率及速动比率的指标值将越来越大，这种计算结果跟项目实施后的实际情况是不相符的。
（六） 项目不确定性分析
1.盈亏平衡分析
盈亏平衡点通常根据正常生产年份产品产量或销售量、固定成本、变动成本、产品价格、销售税金及附加等数据计算，用产量、销售收入、生产能力利用率及销售单价来表示。
①用实际产量表示的盈亏平衡点，其计算公式为：
盈亏平衡点产量=年固定成本÷（产品单价—单位产品可变成本—单位产品销售税金）
②用销售收入表示的盈亏平衡点，其计算公式为：
盈亏平衡点销售收入=产品单价×年固定成本÷（产品单价—单位产品可变成本—单位产品销售税金）
③用生产能力利用率表示的盈亏平衡点，其计算公式为：
盈亏平衡点生产能力利用率=年固定成本÷（年销售收入—年变动成本—年销售税金）×100％
④达产年份以销售单价表示的盈亏平衡点，其计算公式为：
盈亏平衡点销售单价气达产年份单位产品固定成本+单位产品变动成本+单位产品销售税及附加
一般情况下，无论以何种形式表示，盈亏平衡点都是越低越好，因为盈亏平衡点越低表明项目抗风险能力越强。
2．敏感性分析
分析项目主要因素发生变化时对项目经济评价指标的影响程度，并从中找出对项目效益影响最大的、最敏感的因素，从而进一步分析其可能产生的影响。在项目计算期内可能发生变化的因素有产品产量、产品价格、产品成本或主要投入物的价格、固定资产投资、建设工期以及汇率等。
敏感性分析通常是分析上述单因素变化或多因素变化对项目内部收益率产生的影响，银行则可以分析敏感因素的变化对贷款偿还期的影响。项目对某种因素的敏感程度可以表示为该因素按一定比例变化时评价指标的变化（列表表示），也可以表示为评价指标达到某个临界点时允许某个因素变化的最大极限。
进行敏感性分析时，各敏感因素及其变化幅度的确定要在经过深入调查分析的基础上进行，特别是变化幅度，不能简单机械地确定。
核心考点术语
贷款项目评估：贷款项目评估是以项目可行性研究报告为基础，根据国家现行方针政策、财税制度以及银行信贷政策的有关规定，结合调研得来的有关项目生产经营的信息材料，从技术、经济等方面对项目进行科学审查与评价的一种理论与方法。
项目财务评估：包括项目投资估算与资金筹措评估、项目基础财务数据评估、项目的盈利能力和清偿能力评估，以及不确定性评估四个方面。
市场需求预测：在对需求量进行调查的基础上，对需求现状进行分析与评估。
潜在的市场需求量：潜在的市场需求量是指在一定时期内，在一定行业营销水平和一定的市场环境下，一个行业中所有企业可能达到的最大营销量之和。
项目的环境条件：主要包括项目的建设条件和生产条件，既有项目自身系统的内部条件，又有为其配套协作的外部条件；既有可以控制的静态的稳定条件，又有较难掌握的动态的不确定性的条件。
原辅料供给分析：指项目在建成投产后生产经营过程中所需各种原材料、辅助材料及半成品等的供应数量、质量、价格、供应来源、运输距离及仓储设施等情况的分析。
产品技术方案分析：是分析项目产品的规格、品种、技术性能以及产品的质量。
工艺技术方案的评估分析：是投资项目技术可行性分析的核心，工艺技术设计标准的好坏和高低，对整个项目的设立及执行有决定性影响。
设备评估：是要对投资项目设备的适应性和先进性进行评估，研究项目所需设备的型号、规格、数量和来源等是否满足项目的生产能力、技术装备水平及能耗和物耗指标的要求。
财务内部收益率：使项目在计算期内各年净现金流量累计净现值等于零时的折现率就是财务内部收益率，财务内部收益率是反映项目获利能力的动态指标。
组织和管理评估：围绕项目的组织机构设置，对组织机构所作出的企业组织是否合理和有效进行综合分析评价。
人力资源评估：指对企业的人力资源选择、来源、招聘与培训等总体规划进行详细论证与考察。
无形资产：指企业长期使用但没有实物形态的资产，包括土地使用权、专利权、商标权、商誉等；递延资产指不能计人当期损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，包括开办费和以经营租赁租人的固定资产改良支出等。
产品销售收入：企业销售产品或提供劳务等取得的收入，就工业企业而言，产品销售收入包括销售产成品、自制半成品和工业性劳务等取得的收入。
现金流量：把某一个项目或方案作为一个系统，在建设和生产服务年限内这个系统必定存在现金流动，人们把某一时间内流人该系统的现金称为现金流人（如销售收入等），把流出该系统的现金称为现金流出（如投资支出、原材料支出等），现金流人与现金流出统称现金流量。
投资回期：也称返本年限，是指用项目净收益抵偿项目全部投资所需时间，它是项目在财务投资回收能力方面的主要评价指标。
流动比率（CurrentRatio，CR）：也称营运资金比率（WorkingCapitalRatio）或真实比率（RealRatio），是指企业流动资产与流动负债的比率。
速动比率（QuickRatio，QR）：又称“酸性测验比率” （Acid—testRatio），是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。
盈亏平衡分析：通过盈亏平衡点（BEP）分析项目成本与收益平衡关系的一种方法，在盈亏平衡点上，企业的销售收入总额与产品销售总成本（含销售税金）相等，企业处于不盈不亏状态。
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