物流经典案例：中外运老牌国企到现代物流企业的蜕变

会计考友

　　中外运老牌国企到现代物流企业的蜕变
　　中外运股份（0598）原计划上市的那一天，它的三个合资伙伴DHL、UPS、OCS和其他快递巨头TNT、FedEx一道向中国邮政总局递交了委托申请手续，"承认"中国邮政的委托。
9 x  C( D# F% \9 p　　而此前，没有接受委托的代价是，中外运在各地的子公司和DHL在四川等地的公司都曾被邮政部门强行查处。这对面临上市的中外运打击不小，因为中国邮政的EMS是几个合资快递公司的直接竞争对手，而合资快递公司是中外运最大的盈利来源，去年，快递业务对中外运的经营利润的贡献达3.7亿元，比例占到总经营利润的30％。
* ]" M% l+ h+ _# ^3 ^4 a( @　　问题必须得到迅速解决。在快递风波中，虽然中外运没有直接出面-中外运董事长张斌否认了集团利用特殊背景游说政府的做法，但是中国国际货运代理协会的副会长兼秘书长李力谋却是中外运敦
: S) c" v. ~/ I4 Y' E　　豪的前任中方经理，身份的跳跃让明眼人都知道。
0 b7 @8 W% E# Y' O! j7 Q　　事后一位接近中外运的业内人士称，中外运因为快递风波推迟了上市计划，但是上市后意味着增加砝码"对抗"中国邮政。
　　该来的终于还是来了。2月13日，随着一只代码（0598）的股票在香港联交所正式挂牌交易，中国对外贸易运输（集团）总公司（以下简称中外运集团）子公司中外运股份有限公司的上市之旅大功告成。其中公开发售部分获得逾20倍的超额认购，国际配售部分达到10倍的认购，最终集资额近40亿港币。市场反映，这是今年以来全球最大型的集资活动。
  |- M  M( q- c　　尽管这个不错的成绩要比预计的迟来了3个月，但中外运董事长张斌认为并没有什么改变，"难道不是吗？我们代表了最抢眼的中国物流概念股。"
6 [7 |- J: L2 S* z0 h8 t6 q　　正是这个国有控股的最大物流公司的形象，让投资者倍加推崇。申银万国的证券分析师朱安平说："想在同行业找到像中外运这样具有吸引力的投资对象，恐怕至少得等到2005年。"
　　知道那些抢购中外运股票的国际投资者是如何下决心的吗？他们认为这家公司的商业性质决定了它对于竞争几乎可以完全免疫。因为最主要的国际竞争者很早就选择了和中外运合作，而不是对抗。正如一位银行家告诉《亚洲金融》杂志的："与其说这是一个关于获取市场份额的故事，还不如说这是一个关于市场增长的故事。"
　　资本市场的追捧让中外运信心大增，这家拥有15000名雇员的庞大公司在其上市后的宣传册中这样定义自己的三大业务：中国最大的国际货运代理企业、中国最大的国际快递服务供应商和中国最大船务代理企业之一。
　　战略伙伴
6 R6 V. i& R. V) u( |1 h　　让张斌感到满意的是战略伙伴们的表现。
; j& r- m3 P5 S/ o( `9 V　　在中外运的全球招股活动中，快递业的DHL、UPS 和OCS，货运行业的Exel和NITTSU，船务代理行业的P&O Nelloyd等达成协议，共同收购中外运扩大总股本后10％的股份。
　　其中国际航空速递巨头敦豪环球速递公司DHL一家占到了5％，东家德国邮政同意出价5700万美元，使其成为中外运最大的战略性投资者。
4 \% F6 N! _' G# v+ p　　DHL敦豪的亚太区营运总裁马俊贤明确表示："投资中外运，是我们强化在这一重要市场战略地位的重要举措。""我们之间没有过多的谈判过程，中外运只是对DHL、UPS等几家跨国公司说，我们要在香港上市，正在考虑战略投资者，于是他们就过来了"，张斌谈起来显得很轻松。用统一宣传的口径来说，这当然是因为战略投资者们看好中国，以及中外运的在国内物流市场的地位。分析师们对于这个市场的预期从1年6亿美元到12亿美元不等。但是不得不提到的一点是，由外经贸部颁布的《外商投资国际货运代理业管理办法》，这个2003年1月10日起生效的法规允许外商在国际货代合资公司中的股份比重将最高可以达到75％，而之前最多不能超过49％。按照有关WTO协议，中国加入后4年内，将允许外国服务提供者设立外资独资子公司。
　　这对中外运集团来说并不是一个利好消息，湘财证券一位不愿透露姓名的分析师说，"中外运和DHL合作很稳定，双方互有牵掣，但是如果任何一方增持股份的话，中外运快递的利润将受到影响。"没有人会希望出现这样的局面，中国已经成为DHL在亚太区的第三大市场，而且马俊贤指望着这个市场在两年之内冲到亚洲第一。这个合作在任何人看来都很愉快。事实上双方把原定15年协议延长到了50年，而且股权、分红等关键条款没有丝毫变动。
3 Z% A4 X" s/ V1 J$ r4 h4 P* Y6 e　　成为战略投资者是最好的选择。DHL和中外运的合作，是通过与中外运控股70％的子公司——中外运空运发展股份有限公司（A 600270）（以下简称外运发展）合资，成立的各占50％股份的快递公司中外运敦豪。DHL成为中外运5％的战略投资者，也间接扩大了在中外运敦豪这家合资公司的股份（参见中外运敦豪股权结构表），这也是中外运乐见其成的。
　　与之成为鲜明对比的是与原合资伙伴TNT天地快件的分手。张斌一边看着电脑一边对记者说："那是两年以前的事了".
. Y3 @$ z* X* r7 @# y　　TNT在15年前就与中外运集团建立合资公司，TNT的母公司是荷兰邮政，很自然对中国邮政有认同，TNT的想法是，同中外运集团商讨三方合作，但中外运集团认为，和中国邮政属于不同的系统，否认了这个方案。于是早在2000年双方就决定在2002年5月终止合作。
4 C" |# k& [8 p- z/ n, ]　　显然，TNT合资公司的权益不可能放到再重组后的上市公司中。但分析人士却认为，快递业务作为中外运集团最重要的收益，TNT合资公司也是其中一员，没有包装到H股上市公司中，或多或少都有点遗憾。而实际上，TNT的合资公司外运发展（A600270）上市前，中外运集团就曾考虑把中外运-天地的股权置换到集团，以保证此A股上市公司的业绩。
3 [. k! I  _' ^( j) E: C　　而且，已经有消息称TNT将选择中外运集团的竞争对手作为下一个合资伙伴，"甚至有可能是在香港上市的红筹企业"，业内人士分析说，这恐怕会给中外运股份带来一些负面影响