2013年咨询工程师分析与评价解析知识点六

会计考友

第六节 融资方案设计与优化(掌握)
一、编制项目的资金筹措计划方案
项目融资研究的成果最终归结为编制一套完整的资金筹措方案。这一方案应当以本书第五章述及的分年投资计划为基础。
项目的投资计划应涵盖项目的建设期及建成后的投产试运行和正式的生产经营。
新组建公司的项目，资金筹措计划通常应当先安排使用资本金，后安排使用负债融资。
一个完整的项目资金筹措方案，主要由两部分内容构成。其一，项目资本金及债务融资资金来源的构成，每一项资金来源条件的详尽描述，以文字和表格(资金来源表)加以说明。其二，与第五章所述的分年投资计划表相结合，编制分年投资计划与资金筹措表，使资金的需求与筹措在时序、数量两方面都能平衡。
(一)编制项目资金来源计划表
(二)编制投资使用与资金筹措计划表
项目的投资使用与资金筹措计划表编制时应注意以下几个问题。
1.各年度的资金平衡
2.建设期利息
建设期利息的计算通常按照当年借入的贷款按半年计息，以前年度的借款计全年息。在安排当年借款金额时需要安排当年需要支付的利息及筹资费用的来源。如考虑借款当年利息及筹资费用支出
例题：当建设期利息按照当年借入的贷款按半年计息，以前年度的借款计全年息时，当年借款额实际计算公式是( )。(x——当年实际借款额，A——当年投资所需借款额，B———年初累计借款额，C——当年筹资费用，i——年利率)
A、X=(A+Bi+C)/(1-i/2);B、X=(A+Bi+C)/(1+i/2);C、X=(A+Bi-C)/(1-i/2);D、X=(A+Bi-C)/(1+i/2)。 答案：A
分析：参见教材P150。
二、资金结构分析
现代项目的融资是多渠道的，将多渠道的资金按照一定的资金结构结合起来，是项目融资方案制订的主要任务。项目融资方案的设计及优化中，资金结构的分析是一项重要内容。项目的资金结构是指项目筹集资金中股本资金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金的来源。包括项目资本金与负债融资比例、资本金结构、债务资金结构。
融资方案的资金结构分析应包括如下内容：
总资金结构：无偿资金、有偿股本、准股本、负债融资分别占总资金需求的比例
资本金结构：政府股本、商业投资股本占比、国内股本、国外股本占比
负债结构：短期信用、中期借贷、长期借贷占比、内外资借贷占比
例题：负债结构包括( )。
A.短期信用占比;B.中期借贷占比 ;C.长期借贷占比;D.内外资借贷占比;E.以上都不对。 答案：A、B、C、D
分析：负债结构：短期信用、中期借贷、长期借贷占比，内外资借贷占比。
资本金与债务融资比例
项目资金结构的一个基本比例是项目的资本金(即权益投资)与负债融资的比例，称为项目的资本结构。合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。
(二)资本金结构
资本金结构包含两方面内容：投资产权结构和资本金比例结构。有关投资产权结构在本章的第二节中已经叙述。这里研究项目资本金的比例结构。
参与投资的各方投资人占有多大的出资比例对于项目的成败有着重要影响。公司的控股形式可以是绝对控股或相对控股。现代企业制度需要避免一股独大的绝对控股公司形式。
(三)债务资金结构
债务资金结构分析中需要分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。合理的债务资金结构需要考虑融资成本、融资风险，合理设计融资方式、币种、期限、偿还顺序及保证方式。
1.债务期限配比
项目负债结构中，长短期负债借款需要合理搭配。
2.境内外借贷占比
3.外汇币种选择
如果条件许可，项目使用外汇贷款需要仔细选择外汇币种。外汇贷款的借款币种与还款币种有时是可以不同的。通常主要应当考虑的是还款币种。为了降低还款成本，选择币值较为软弱的币种作为还款币种。这样，当这种外汇币值下降时，还款金额相对降低了。当然，币值软弱的外汇贷款利率通常较高。这就需要在汇率变化与利率差异之间做出预测权衡和抉择。
4.偿债顺序安排
负债融资安排中，除了负债种类、期限、币种等计划外，偿债顺序也需要妥善计划安排。偿债顺序安排包括偿债的时间顺序及偿债的受偿优先顺序。
通常，在多种债务中，对于借款人来说，在时间上，应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的。由于有汇率风险，通常应当先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务。
多种债务的受偿优先顺序安排对于取得债务融资有着重要影响，提供信贷融资的金融机构如果感觉到资金的债权受偿顺序不利，可能会拒绝提供贷款。项目的融资安排应当尽可能地使所有的债权人对于受偿优先顺序均感到满意。通常，对于所有的债权人，都有着相同的受偿顺序，是一种可行的办法。受偿优先顺序通常由借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定。融资方案中需要对此妥善安排。
例题：对于偿债顺序安排中错误的说法是( )。 答案：B
A.在多种债务中，对于借款人来说，在时间上应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的;
B.由于有汇率风险，通常应当先偿还软货币债务，再偿还硬货币的债务;
C.受偿优先顺序通常由借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定;D.可以让所有债权人享受相同的受偿顺序。
分析：由于有汇率风险，通常应当先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务。