管理用财务分析体系产生原因： % c6 U- w/ o. e, K9 W- h
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(1)传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配
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(2)未区分经营损益和金融损益 ' c1 C( `* t3 z2 P
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(3)未区分有息负债和无息负债。
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) Q6 T. F4 \* `% W( d7 } R5 H (一)改进财务分析体系的核心公式
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0 Z7 d% T/ o, o0 Z 权益净利率的高低取决于三个驱动因素：
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/ ^, l- K9 }" Z (1)净经营资产净利率(可进一步分解为税后经营净利率和净经营资产周转次数) : V# c: n" T4 W4 ^) b% l- A
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(2)税后利息率 ! v( o& g& U4 ~
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(3)净财务杠杆。 % p' b) |6 d& f3 |8 k
. L" j- w" f( @7 A2 `( a 经营差异率： ) m) a, d) U: B! \" ], v# o {
/ r' m- L$ O* w" r, L 净经营资产净利率和税后利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资于经营资产所产生的收益偿还利息后的剩余部分。该剩余归股东享有。
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" D5 o! F( f1 G. O, X 净经营资产净利率越高，税后利息率越低，剩余的部分越多。 - k( q5 C5 O- E- E+ |! Z
, e! u+ j' ^+ K 杠杆贡献率=(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆 3 V' F' J' I$ H, ~5 z |
, Z" S/ l% Q8 @/ X; r! x, m l3 } 杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。 ; c: G- w/ V: {' x. x3 l, \
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(二)改进的财务分析体系的基本构架(书P75页) + ^! H9 x/ x7 g3 z5 n; T
' h# q8 E1 n; p3 v, x+ ~) L (三)权益净利率的驱动因素分解
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各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。
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4 @) k( \) Z" S% J. N# K (四)杠杆贡献率的分析
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/ |. s/ \9 m0 O3 z' h. M# I8 A$ s 杠杆贡献率=(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
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1.税后利息率的分析
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本年税后利息率为9.020%，比上年下降3.575%。从报表附注可知，下降原因是市场贷款利率普遍下调。 2 l+ X3 L d( Y/ X" ?
n# p% k' y) F 2.经营差异率的分析 / W$ D3 K. N) \- d: \7 j2 `' O( f
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经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率
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意义：每借入1元债务资本投资于经营资产所产生的收益偿还利息后的剩余部分。
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如果经营差异率为正，借款可以增加股东报酬; # c7 a2 J! l8 o% U) V8 T# P7 A
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如果为负，借款会减少股东报酬。
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# X$ s! n" P% t% T# K. U$ _ 从增加股东报酬来看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款税后利息的上限。 " y' v3 g! h" T7 o8 Z; v
* o9 s M2 o! K 本年的经营差异率是2.833%，比上年减少0.682%。 4 Q6 S; p! E* ] V. ^6 x
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原因是净经营资产净利率下降4.257%，税后利息率下降3.575%，前者大于后者。 5 ?& |$ I u+ f$ {
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3.杠杆贡献率的分析 ) w8 T" A; ^; r) y$ A' b! k
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杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。
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想要提高杠杆贡献率，就要提高其中的某一项，或者两者都增加。
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7 U- T' }0 K1 t1 p i 经营差异率的提高在于净经营资产净利率，因为税后利息税受资本市场的影响 1 k' w( J) r4 U) b5 Q$ q9 k7 H
# A( V! M" Z7 C 净财务杠杆体现的是净负债/股东权益，这个比率不能无限的增加。 1 `2 }. U: D( R0 U) u1 A
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2 K" C$ M( c& q& }# I0 ^8 ~ 相关链接：财管中传统财务分析体系的基本框架归纳
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发表于 2012-2-22 20:06:39
