(二)证券发行市场的构成. n( _0 A4 R r9 H2 Z7 Q
1.证券发行人
- N; M8 o5 J. z! N3 T& x# k) z# h在市场经济条件下,资金需求者筹集外部资金主要通过两条途径:向银行借款和发行证券,即间接融资和直接融资。
5 [. @$ Y- c$ f1 U, @2.证券投资者5 K: k1 ?( a1 w" d- W
3.证券中介机构 F1 f7 v9 k* t5 K
在证券发行市场上,中介机构主要包括证券公司、证券登记结算公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等为证券发行与投资服务的中立机构。
; O1 N K4 W) ?% P2 }" `(三)证券发行分类" V8 x# [4 C+ t9 P) |, A+ E
1.按发行对象分类:公募发行VS私募发行
4 A& m. H4 Q: {" y! s/ v/ g( C(1)公募发行,又称公开发行,是发行人向不特定的社会公众投资。采用公募发行的有利之处在于以众多投资者为发行对象,证券发行的数量多,筹集资金的潜力大;投资者范围大,可避免发行的证券过于集中或被少数人操纵;公募发行可增强证券的流动性,有利于提高发行人的社会信誉。但公募发行的发行条件比较严格,发行程序比较复杂,登记核准的时间较长,发行费用较高。
7 |& g, i R* ^8 J3 S% [4 w(2)私募发行,又称不公开发行或私下发行、内部发行,是指以特定少数投资者为对象的发行。私募发行有确定的投资者,发行手续简单,可以节省发行时间和发行费用,但投资者数量有限,证券流通性较差,不利于提高发行人的社会信誉。) B* `: ?+ l7 X
公募发行是证券发行中最常见、最基本的发行方式,适合于证券发行数量多、筹资额大、准备申请证券上市的发行人。根据我国《证券法》有关规定,公开发行是指向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计超过200人的以及法律、行政法规规定的其他发行行为。0 K+ O7 g# q' J0 `' a5 z4 i
2.按有无发行中介分类:直接发行VS间接发行6 R# I8 u( ^* Y! {+ }3 O& R1 {
(1)直接发行,即发行人直接向投资者推销、出售证券的发行。
! x7 h# O3 a0 k0 e$ q. p(2)间接发行,是由发行公司委托证券公司等证券中介机构代理出售证券的发行。0 F9 V6 H; [% c* C* c3 a
一般情况下,间接发行是基本的、常见的方式,特别是公募发行,大多采用间接发行;而私募发行则以直接发行为主。我国《证券法》规定,向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5 000万元的,应当由承销团承销。承销团应当由主承销商和参与承销的证券公司组成。
, u+ B* y2 x, E& n(四)证券发行制度% V+ }( @) H8 E. @# A3 w7 a
1.注册制
5 ?- v8 z2 @( ]7 b! S, L4 w- ?# X证券发行注册制即实行公开管理原则,实质上是一种发行公司的财务公开制度。它要求发行人提供关于证券发行本身以及和证券发行有关的一切信息。发行人不仅要完全公开有关信息,不得有重大遗漏,并且要对所提供信息的真实性、完整性和可靠性承担法律责任。发行人只要充分披露了有关信息,在注册申报后的规定时间内未被证券监管机构拒绝注册,就可以进行证券发行,无须再经过批准。) r! s0 P2 N3 m, S& X$ O# C
2.核准制8 e# J8 Q1 `8 k# w: |; o
要求发行人将发行申请报请证券监管部门决定的审核制度。实行核准制的目的在于证券监管部门能尽法律赋予的职能,保证发行的证券符合公众利益和证券市场稳定发展的需要。0 N& {7 y4 i. F' E% T' m+ O5 H
3.我国的证券发行制度
* h' h" a7 ]; _! d6 \' Z(1)证券发行核准制。
3 `' ]& z. b- Q在我国,证券发行核准制是指证券发行人提出发行申请,保荐机构(主承销商)向中国证监会推荐,中国证监会进行合规性初审后,提交发行审核委员会审核,最终经中国证监会核准后发行。核准制不仅强调公司信息披露,同时还要求必须符合一定的实质性条件,如企业盈利能力、公司治理水平等。核准制的核心是监管部门进行合规性审核,强化中介机构的责任,加大市场参与各方的行为约束,减少新股发行中的行政干预。1 }. |5 ~6 f2 H* d, `5 ]$ P5 z
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