2011证券从业考试投资分析讲义第一章节（2）

会计考友

　　二、证券市场效率

5 c! u# R, t8 @  ]6 _　　（一）有效市场假说概述
　　20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金?法默提出了著名的有效市场假说理论。有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。
　　有效市场假说表明，在有效率的市场中，投资者所获得的收益只能是与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。因而，在有效率的市场中，“公平原则”得以充分体现，同时资源配置更为合理和有效。由此可见，不断提高市场效率无疑有利于证券市场持续健康地发展。
4 V7 g8 u& i% J& q　　市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力；其二，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。因而，若要不断提高证券市场效率，促进证券市场持续健康地发展，一方面，应不断加强对投资者的教育，提高他们的分析决策能力；另一方面，还应不断完善信息披露制度，疏导信息的流动。
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) I& a$ [) `' L; f" d　　（二）有效市场分类及其对证券分析的意义
　　所有的有关国内及世界经济、行业、公司的所有公开可用的资料，也包括个人、群体所能得到的所有私人的、内部的资料，被定义为第I类资料；第Ⅱ类资料则是第I类资料中已公开的部分；第Ⅲ类资料是第Ⅱ类资料中对证券市场历史数据进行分析得到的资料。
% ~- Y3 s1 W  ]　　一般依据证券市场价格对三类不同资料的反映程度，将证券市场区分为三种类型，即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。三类市场对证券分析具有不同的意义：
  M5 W/ n) _0 o　　（1）弱式有效市场
2 V' F5 A# Q  s- l* E　　在弱式有效市场中，证券价格充分反映了上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。在该市场中存在“内幕信息”，信息从产生到公开的效率受到损害。
　　（2）半强式有效市场
7 N  }7 ]* N7 Q. n0 e( Y( n) C　　在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，在这种市场中已公布的基本面信息无助于分析师挑选价格被高估或低估的证券，这种基础分析毫无用处。
' s+ A! \2 l0 ]% x- X% H　　（3）强式有效市场
- _  L& ?* M2 V1 B　　在强式有效市场中，证券价格总是能及时、充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。