第三节 股票估值分析
5 y1 W! a& w# F1 W- ?- v7 [ 一、影响股票投资价值的因素
1 P, I5 b* w1 r! c (一)影响股票投资价值的内部因素; i4 N& c3 ~2 f3 C+ o: r6 \* g
1.公司净资产。
( ?8 y& _' P- v1 ]! w8 \ 2.公司盈利水平
" f6 n1 Y" c Q: n; l# A8 e9 ]9 @ 3.公司的股利政策! y4 ]: G5 A+ `* a3 s' _" W! K
4.股份分割* V1 B" ^8 ?5 j, V* l# ?
5.增资和减资# x0 b% J# }" I/ |
6.公司资产重组% k7 O7 J9 R' r
(二)影响股票投资价值的外部因素
* K' _5 G- q8 j- N 1.宏观经济因素 y/ R" M. q% q: @0 O0 I/ B" M
2.行业因素% _$ F- U$ L; n. @, y% R
3.市场因素 E- A5 _1 v( K7 a4 d) k1 ~: C
二、股票内在价值的计算方法
0 R. \* H: T; z/ j (一)现金流贴现模型& U4 S3 j% I1 o7 e; G5 I
1.一般公式
9 O! ?$ ~. ~* G& D. | 
& B+ w2 N2 U A; V. } U0 @2 ^/ m . ~2 d1 W3 ]4 Y M$ @
现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的方法。
: a9 T% H7 g% E n 根据公式(2.23)，可以引出净现值的概念。净现值(NPV)等于内在价值(V)与成本(P)之差，即：
! G! t4 y5 |; ^* k 
/ Z- K: p" z k6 F8 r6 s 4 |! J/ S- g, l- M" V
2.内部收益率
- z6 A5 b4 E/ E4 a 内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率。
p' L' [4 W: w( t/ G4 ?' A. S 
: R$ o9 `% Y5 R 6 L) H/ x; e& J* q! l
由公式(2.24)可以解出内部收益率k*。将k*与具有同等风险水平股票的必要收益率k相比较：如果k*>k，则可以考虑购买这种股票;如果k*6 y ^/ K1 I+ s: D! N" `' f( A6 C
股息增长率：gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1
# `/ c: ]1 Q4 p* W _ (二)零增长模型' p3 @. P+ x, L
从本质上来说，零增长模型和不变增长模型都可以看作是可变增长模型的特例。
) u5 K& w3 S2 d% `9 a/ I+ ? 零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。
# c6 K. s5 f: g3 H5 A$ ? 1.公式 假定每年支付的股利相同，股利增长率等于零，即g=0。0 ?1 F6 ^( b- N3 @0 k: |
 : K# M+ {; I' O2 g0 e: g+ `
: L0 i |4 z1 Y$ m2 s
2.内部收益率: Q6 ?* V8 R% k0 w7 p9 y% M
% ]0 W& e+ I7 u c% {# T7 `9 f
, N& Q) d- U* j3 W. O 3.应用: C0 I7 J5 f- G* ^5 w) o: R/ ]) I4 z
零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股息是不合理的，但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值仍然是有用的。在决定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。- } u; _8 p" R( u( `6 @
(三)不变增长模型
6 Y: v3 Z) F3 ^/ L& w 不变增长模型可以分为两种形式：一种是股息按照不变的增长率增长;另一种是股息以固定不变的绝对值增长。
! C6 ~! z' E6 t0 u6 V5 `2 m 1.公式
1 Q, o$ W: n A7 u% j# u5 J( e  7 c" _: M; T% B- N3 r
5 h0 m9 g; w, q" m
2.内部收益率9 C0 k+ _3 v9 `6 f
' i0 `" r, {: R; A7 z/ M" T
* U' j& G5 i4 f$ J 3.应用7 }, r. ~8 X1 @% a# ?7 O/ {2 t
零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。不变增长模型是多元增长模型的基础。
) a! |/ _* Y6 F3 _3 \ (四)可变增长模型- `7 {9 M& \/ w! E% Q4 |* m' d
二元增长模型假定在时间 L以前，股息以一个不变的增长速度g1增长;在时间L后，股息以另一个不变的增长速度g2增长。在此假定下，我们可以建立二元可变增长模型：
/ C4 J3 p8 c# ?- y2 R1 P* P2 k  / V1 a6 N6 a- a& {! e
V* v A5 V2 G$ _0 j% s
2.内部收益率
0 o( j8 N _7 Z6 I: _ 3.应用
b2 e0 c& [+ J* M' y( Y 三、股票市场价格计算方法——市盈率估价方法(了解)1 `0 S H1 Z0 W; d3 _1 c: U6 r8 j1 O5 w
市盈率又称“价格收益比”或“本益比”，是每股价格与每股收益的比率
& S7 o) M; p' x0 G 公式：市盈率=每股价格/每股收益
# H. g% X L+ Y! t R 估计市盈率的方法：简单估计法、回归分析法! r+ t4 g8 q! I1 r9 T5 x
(一)简单估计法: {4 v# A* m. [: h
利用历史数据估计法分为：算术平均法、趋势调整法、回归调整法。
+ P0 G& M% Z% y' _* O. q 市场决定法分为：市场预期回报率倒数法、市场归类决定法。1 R& f% H1 o3 U* F4 R; W
(二)回归分析法0 c8 s) |% B" i* D
四、市净率在股票价值估计上的应用(了解)& ]- @ z3 T8 ? [1 Z7 _
公式：市净率=每股价格/每股净资产(净资产倍率)
5 G/ R2 d7 c( [( P0 g5 y 比较：市净率用于考察长期投资(内在价值);市盈率用于考察短期投资。(供求状况) |
发表于 2012-3-18 18:26:09
