2011证券从业考试《证券发行与承销》课堂笔记(14)

会计考友

　　第二节 公司融资成本
1 V: i4 ^7 j" K1 G　　一、个别资本成本
　　(一)公司债券成本
7 P2 S% K: K" h" [& M! ]6 l" }　　从融资者的角度来看，债券的成本是公司为获得资金所支付的各项费用。但从投资者的角度来看，债券的成本可以看作是使投资者预期未来现金流量(利息和本金收入)的现值与目前债券的市场价格相等的一个折现率，即：
　　B0=∑[It/(1+Kb)t+Bn/(1+Kb)n]
　　式中：B0——债券目前的市场价格;
　　It——第t期的利息支付;
# {1 |* z- H) @7 }" y, o　　Kb——债券的(内含)收益率，也即现金流量折现率;
$ R6 \: v+ d( b& w8 E　　Bn——债券的到期价格，即本金;
　　n——到期期限。
　　(二)优先股成本
: x: p; E! S- X% u# J3 r/ `　　公司发行优先股，要支付筹资成本，还要定期支付股利。但它和债券不同，其股利一般在税后支付，不涉及所得税扣减问题，且没有固定到期日。其资本成本的计算公式为：
　　Kp=[D/P0(1-Fp)]
　　式中：Kp——优先股成本;
' O  n( l. i) M+ d　　D——优先股股息;
　　P0——优先股发行价格;
　　Fp——优先股筹资费率。
) B" z( K, V) E& p: q9 c. x$ J+ w# M　　(三) 普通股成本
8 X5 N( L: H* Q: A/ E) O　　根据股利法，普通股资本成本的计算公式为：
　　P0(1-Fc)=∑[Dt/(1+Kc)t]
　　式中：P0——普通股目前的市场价格;
　　Fc——普通股筹资费率;
) Y3 l9 Z! E) q/ {4 \　　Dt——第t期支付的股利;
　　Kc——普通股成本。
　　(四)未分配利润成本
8 |! ~* j. s8 {: c# T' x　　留存收益是公司缴纳所得税后形成的，其所有权属于普通股股东。它实质上是对公司追加投资，其成本是股东失去对外投资的机会成本，因此与普通股成本的计算基本相同。但是由于其属于内部筹资，不存在筹资费用。因此其计算公式为：
　　Ke=D/P0
/ N8 g! M2 ?" i( j$ m/ W: Y& v　　式中：Ke——留存收益不变的成本;
+ g; e* \3 t! [6 D0 r/ B) w, J　　D——股息;
, D! C2 S9 Q: a, y　　P0——普通股目前的市场价格。
) B# ^- {& y* Q6 W; X% @# u  ?　　股利不断增加的留存收益成本的计算公式为：
6 O# A2 b: J2 O' H4 K　　Ke=D/P0+g
　　式中：K0——留存收益不变的成本;
/ v9 L; W: I- t, h2 \9 g; Z　　Dt——第一期股息;
- j+ L3 B* k) \$ \8 P　　P0——普通股目前的市场价格;
　　g——股息增长率。
　　二、加权平均资本成本
　　实际工作中，公司往往需要通过多种方式筹集所需资金。为了进行筹资决策，就要计算公司全部资本的总成本，这一成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，其计算公式为：
, c2 o+ c8 o+ b* o% D2 e4 o　　Kw=∑KjWj
4 [$ ?: {& T+ q* C5 y　　式中：Kw——加权平均资本成本(WACC);
) b, \2 w1 `: `　　Kj——第j种个别资本成本;
& Z+ M2 ~& J9 T4 ]" e- S4 q- V. t　　Wj——第j种个别资本占全部资本的比重(权数)。式中的权数是按账面价值确定的。
' ~( W6 `6 X4 i5 U1 ~) P, Y　　三、边际资本成本
　　公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本称为边际成本。
! N  L$ X* r/ [　　例4-6(2010年3月单选题)在实际运用中，在进行资本结构决策时一般使用( )。
. @$ E- Y$ ~: E: c$ h　　A.间接资本成本 B.加权平均资本成本
　　C.个别资本成本 D.边际资本成本
　　【参考答案】B