投资项目系统风险的衡量调整的基本步骤

会计考友

　　　　投资项目系统风险的衡量
# U3 O! \, r8 t6 N% V( @
# z' f$ ], o* z& r1 O' K8 _" ~) m　　可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β值作为待评估项目的β值。
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　　运用可比公司法，应该注意可比公司的资本结构已反映在其β值中。如果可比公司的资本结构与项目所在企业显著不同，那么在估计项目的β值时应针对资本结构差异做出相应调整。
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7 @% f6 G. k1 G* a　　调整的基本步骤如下：

6 w- y. o( q$ E: U+ r$ K# e% \0 `　　1.卸载可比公司财务杠杆
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9 o1 y! x1 J2 M9 X( a# V　　β资产=β权益÷[1+(1-所得税税率)×(负债/权益)]

　　β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险。

　　2.加载目标企业财务杠杆
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* S1 K& b! l* ?" P  s0 n0 Y+ @6 F9 d  H　　根据目标企业的资本结构调整β值，该过程称“加载财务杠杆”。加载使用的公式是：
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　　β权益=β资产×[1+(1-所得税税率)×(负债/权益)]
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" o( D( _6 k9 f9 S9 Y# b　　3.根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率
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　　此时的β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险，可据以计算权益成本：
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) n  J4 R+ ?% D& J* o2 {$ k　　股东要求的报酬率=权益成本=无风险利率+β权益×风险溢价
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1 Y* i$ V/ H0 u　　如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。
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　　4.计算目标企业的加权平均成本

, b8 d4 J- }( |3 ^5 b5 [: K( a　　如果使用实体现金流量法计算净现值，还需要计算加权平均成本：
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