2011年注会考试复习期权的内在价值和时间溢价

会计考友

　　　　期权价值由两个基本的部分构成：内在价值和时间溢价。

- V9 K8 e2 L( y4 {+ C' e2 {  L　　期权价值=内在价值+时间溢价

/ B5 W% @. f! B5 G　　1.期权的内在价值：
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8 W  R# y! @/ H- ?. S& e1 L0 L+ o　　是指期权立即执行产生的经济价值。

　　内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。

# f( {5 [- D: |! M- b　　内在价值不同于到期日价值，期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。

# I9 B: C4 C9 D% N  s* Z　　如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。

　　(1)对于看涨期权来说
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　　现行资产价格高于执行价格时，立即执行期权能够给持有人带来净收入，其内在价值为限行价格于执行价格的差额(S0-X)。
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: E5 f. l) g* k/ C$ |2 E/ T　　如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为零。

　　例如，看涨期权的执行价格为100元，现行价格为120元，其内在价值为120-100=20(元)。如果现行价格变为100元，则内在价值为零。

# ]# [% O1 ^* Q' X9 ?　　(2)对于看跌期权来说

　　现行资产价格低于执行价格时，其内在价值为执行价格减去现行价格(X-S0)。

5 y  `% W. d4 ]: ]1 _3 w　　如果资产的现行市价等于或高于执行价格，看跌期权的内在价值等于零。
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　　例如，看跌期权的执行价格为100元，现行价格为80元，其内在价值为100-80=20(元)。如果现行价格变为120元，则内在价值为零。

; n, i5 y# X, W7 m; e1 [　　判断：内在价值可以为负数(错误)
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　　总结：由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的。
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　　当执行期权能给持有人带来正回报时，称该期权为“实值期权”，或者说它处于“实值状态”(溢价状态)；

0 Y. ?- z0 i( @0 ?! M; A8 W  W# e　　当执行期权将给持有人带来负回报时，称该期权为“虚值期权”，或者说它处于“虚值状态”(折价状态)；
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# `8 T7 \5 R/ j6 U) ?" \　　当资产的现行市价等于执行价格时，称期权为“平价期权”，或者说它处于“平价状态”。
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+ G# q' {# I( G+ M+ m* ]& O　　2.期权的时间溢价
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! N; }1 j  ?8 }　　期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。
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　　期权的时间溢价是一种等待的价值。期权买方愿意支付超出内在价值的溢价，是寄希望于标的般票价格的变化可以增加期权的价值。
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0 Y' C. r0 t; c9 Y: u　　时间溢价=期权价值-内在价值
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. {) k  w' T# N1 d  F. q( w7 D　　例如，股票的现行价格为120元，看涨期权的执行价格为100元；期权价格(价值)为21元，
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　　内在价值=120-100=20元

　　时间溢价=21-20=1

6 A4 J4 z9 p2 }　　如果现行价格等于80
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　　内在价值=0
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/ b  O" D/ n7 C8 a$ `　　时间溢价=21-0=21元

  {8 r5 {$ i. t- i7 H　　结论：在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，股价波动的可能性越大，期权的时间溢价也就越大。如果已经到了到期时间，期权的价值(价格)就只剩下内在价值(时间溢价为零)，因为已经不能再等待了。


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