2011年注会考试复习资本结构的其他理论

会计考友

　　　　(一)权衡理论
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　　1.主要观点：
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3 A& ]4 Y5 V' X( W* L　　负债在为企业带来利息抵税收益的同时，也给企业带来了陷入财务困境的成本，权衡利率强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构。

　　此时所确定的债务比率是债务利息抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。

　　财务困境成本：直接成本是指企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费用和管理费用
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　　间接成本通常比直接成本大，是指因财务困境所引发企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导致的企业价值损益。
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7 d% [- T& V1 }0 \" n$ ~　　2.有负债企业价值的计算公式：

; S' |3 _) I8 w7 O& ]% @/ |　　有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值
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　　说明：权衡理论有助于解释企业债务的两个难解之谜

; B; ~. S# ]3 j: h. P0 o  x　　(1)财务困境成本的存在有助于解释为什么有的企业负债水平很低而没有充分利用债务利息的抵税收益。
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　　(2)财务困境成本的大小和现金流量的波动性有助于解释不同行业之间企业杠杆水平的差异。
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) \5 v7 C4 d9 B2 O4 d; ^　　例题：根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理成本收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债的企业的价值为( 2050万元)

" X8 {! U8 e8 a+ ~% @4 W　　解析：根据权衡理论
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; Y4 w+ L" A7 H　　有负债企业的价值=无负债企业价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值=2000+100-50=2050万元
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　　(二)代理理论(权衡理论的扩展)
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) m7 t. F  A" Y9 t　　1.主要观点：债务的代理成本和代理收益影响企业价值
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. O# u$ b) @$ C5 `" x$ R+ c　　代理的矛盾：在资本结构的决策中，不完全契约、信息不对称以及经理、股东与债权人之间的利益冲突将影响投资项目的选择，特别是在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题和投资不足问题。导致发生债务代理成本。
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　　2.有负债企业价值的计算公式
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2 x3 g% r# G3 _8 W　　=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务代理成本现值+债务代理收益的现值

* _7 C6 b, h* k5 `　　(三)优序融资理论

6 b3 E5 J4 ]+ Y' x5 @2 B" H7 q, s　　概念：考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。
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8 S0 Z; x+ ]. g; Y& ~　　推荐阅读：资本结构的影响因素和决策方法
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