识别、评估和应对企业面对的利率风险

会计考友

　　　　一、利率风险概述
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, h' V# t8 u2 S" ~　　(一)背景
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0 ?; B- [  v, w+ ~　　(二)利率风险的源头

　　利率风险可以定义为，公司的盈利能力或价值因利率变动而面临的风险。

　　利率对业务的影响取决于融资方式的选择：(1)资本结构;(2)固定利率和浮动利率相结合;(3)短期债务与长期债务相结合。
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7 f# V4 ^: n' u* b+ x. a; ~　　二、利率风险管理的概述

　　(一)有效的利率风险管理程序

　　企业的利率风险管理程序或过程均应明确以下责任和权利：(1)识别由新的或现有的产品和活动而产生的潜在利率风险;(2)设立和维持利率风险计量系统;(3)颁布和实施策略;(4)批准政策之例外情况。

9 m7 J( P4 n: P. q0 {, T　　此外，还应设立利率风险计量系统。
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　　高级管理层应实施内部监控程序。

& x% ^* I, Y* U* E" n　　(二)管理利率风险的组织结构

　　在许多大型企业，利率风险管理职能可能集中在领头企业或控股公司。但是集中结构并不是每个隶属企业的董事不必承担确保安全稳健地发展其所在机构，以及满足该机构资本要求的责任。负责组织的集中利率风险管理的高级管理人员，应确保其决策而带来的风险概况能够反映集团内每个隶属企业的董事会已说明的风险承受能力。

　　如果企业选择为利率风险活动采用非集中的结构，那么检查人员应审核并评估所有重大的隶属企业的风险利率概况对整个企业的利率风险概况的作用。此类评估之所以重要是因为，每个隶属企业的风险可能提高或降低整个企业的风险状况
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7 r9 C; `8 p$ A3 ^/ q　　(三)评估利率敞口

　　1.从收益的角度
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　　考虑利率变动将对企业的报告收益产生什么样的影响。这个角度重点考察了风险在短期内(一般是未来一年或两年)对收益的影响。利率波动一般会通过改变企业净利息收入来影响报告收益。由于多数收益管理措施仅考虑了一年至两年的时间范围。因此，利率变动对长期头寸的潜在影响常常未被充分认识到。
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　　2.从经济的角度
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9 d" b+ @5 k7 I7 K　　提供了对企业当前所持头寸的实际价值的计量，并寻求对该价值对于利率变动的敏感度进行评估。这种角度重点考虑了所有企业资产、负债和随利率变动而变动的、与利率相关的资产负债表外工具的经济价值。这些工具的经济价值等于其未来现金流量的现值。能识别由长期重新定价或期限差距而产生的风险。通过掌握利率变动对所有未来现金流量价值的影响，经济角度能够提供比收益角度更为全面的对利率风险的计量。
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: i" b) {: A5 ]2 t- s　　3.管理收益和经济敞口时要做的权衡

　　要使收益和经济价值不受利率风险的影响，企业管理层必须作出某种权衡。
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/ j2 X9 r" u) U4 `: H) a8 |1 e5 f　　三、利率风险的计量与资料收集

" \& n3 o9 ?. A8 @0 E5 i# r　　(一)利率风险的计量

　　用于量化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差距报告、净收益模拟模型和经济估价或持续时间模型。本书不对它们作详细讨论。

　　(二)资料收集
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　　1.应收集的资料
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　　企业应掌握每一重大类型的金融工具或组合的当前余额的信息，以及与这些工具或组合相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期限的信息。

　　2.资料的来源
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$ |8 n" B% o7 b; Z" b; X! A　　企业必须能够从大量不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资料。
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' x, x1 w$ T9 ]3 p' B5 _　　3.设置情景和作出假设

　　企业利率风险计量程序的第二步是，预测未来利率环境，并通过确定影响(现金流、市场和产品利率)是如何共同作用并改变价格和收益的，来计量处于这些环境中的企业风险。在第二步中，企业必须就未来事件做出假设。
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　　4.未来利率的假设

0 ^7 i" ]1 o( K% m5 K9 F" K　　企业必须确定潜在的利率变动范围，并根据这一范围计量其敞口。企业管理层应确保针对合理范围的潜在利率变动(包括意义重大的受压情况)计量风险。

　　四、在固定利率和浮动利率间进行选择时应考虑的事项
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. Z3 S, O' z& ^) L' A& ^- R, P　　必须认识到固定利率敞口和浮动利率敞口都包含固有风险。在固定利率工具与浮动利率工具(债务或投资)之间选择时，需要考虑很多因素，包括：(1)对未来利率变动的预期。如果预期利率将要下降，那么对于借款者来说，浮动利率更有吸引力。(2)贷款或投资的期限。与长期贷款或投资相比，短期贷款或投资的利率变动更易预测。(3)固定利率与浮动利率之间的差额。(4)公司政策和风险偏好。(5)利率敞口的当前水平及组合。固定利率工具和浮动利率工具的适当组合，能够确保利率敞口的多样性，并成为“天然的避险工具”。
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　　五、利率风险的管理方法
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" y; M7 ~9 T0 J　　降低利率风险的常见方法包括：(1)平滑法：维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡。(2)匹配法：使具有共同利率的资产和负债相匹配。(3)远期利率协议。(4)现金余额的集中。(5)利率期货。(6)利率期权。(7)利率互换。
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　　(一)远期利率协议
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　　远期利率协议，一般是企业与银行间就未来的借款或银行存款的利率达成的协议。

$ K& J: }. ^' X9 O2 d  _　　远期利率协议的缺点是通常只面向大额贷款。而且，一年以上的远期利率协议很难达成。
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5 O; f. W+ P( O+ v6 M　　远期利率协议的优点是，至少在远期利率协议存续的期间内，能够保护借款人免受利率出现不利变动的影响，原因是双方已根据协议商定利率。
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# q% @6 a+ V+ B* F% b5 f- _5 J4 V　　(二)子公司现金余额的集中
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　　现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息，还能够更容易地管理利率风险。
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　　现金余额的集中有诸多好处：(1)盈余与赤字相抵。(2)加强控制。(3)增加投资机会。缺点。(1)对资金的需求。(2)本地决策。(3)交易费用(4)匹配。

　　(三)利率期货
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# \5 ?2 c( t2 s4 e& S- K- A　　大多数期货合同包含利率，而且这些合同会提出对利率变动风险进行套期保值的方法。此类合同实际上是在打赌利率会上升还是会下降。

　　(1)期货价格可能随着利率的变动而变动，这可以作为对不利的利率变动的套期保值。
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4 g6 R% N3 N0 L# C, ~　　(2)购买期货的费用远低于购买该金融工具的费用，因此，一家企业初始用相对较少的现金，即可对较大的现金敞口进行套期。
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8 x& [) O- j/ A$ y. R+ S　　(四)利率期权
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1 i4 f0 `, z/ l% M: u) U　　利用利率期权，机构可以对不利的利率变动敞口进行限制，同时还可以利用有利的利率变动。借款人可以通过购买看涨期权，设定他们必须支付的利率最大值。出借人可以通过购买看跌期权，设定他们将收取的利息最小值。
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: H% d4 K7 e$ b( m5 C( }8 Y7 W　　利率期权可以分为以下几类：

* v' {' D+ C1 `9 |1 _/ P4 a　　1.利率保证

　　2.上限、下限和双限
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. u+ ?) M9 L9 A* w7 P1 v8 D　　(五)利率互换

　　在利率互换下，双方同意互相交换利率。利率互换可以作为从支付一种利息改为支付另一种利息的方法，从而筹集低利率贷款，并保证高利率存款。



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