2011年注会考试影响企业市场增加值的因素总结

会计考友

　　　　温馨提示：2011年注册会计师考试即将来临，财考网为各位学员准备了公司战略与风险管理的学习资料，希望给大家带来帮助！

' J) _" h# [" i/ A8 l: i　　影响企业市场增加值的因素有三个：

6 o9 b' P" f, {5 b　　(1)投资资本回报率；
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　　(2)资本成本(指的是加权平均资本成本)；

　　(3)增长率。
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　　值得注意的是，这三个因素对企业增加值的影响是不同的。投资资本回报率是公式的分子，提高盈利能力有助于增加市场价值；资本成本同时出现在公式的分子(减项)和分母(加项)中，资本成本增加会减少市场增加值；增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。当公式分子的“投资资本回报率-资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小(即市场价值减损更多)。

　　因此，高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本。增长率的高低只影响创造(或减损)价值的多少，而不能决定创造价值还是减损价值的性质。

　　【例题4】：多选(09年真题多2)：价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接因素包括()。

1 s7 l  D* N' G　　A.资本成本
　　B.净资产收益率
; L7 g7 s4 w; @& i　　C.投资资本
　　D.税后营业利润
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　　【答案】ACD
. z6 N' w0 x- e: E+ a- Q2 \　　【解析】本题考核对经济增加值公式的理解。经济增加值=税后经营利润-资本成本×投资资本，税后经营利润就是税后营业利润，所以正确答案是ACD。

　　4.增长率、筹资需求与创造价值
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　　在资产周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变(目前经营效率和财务政策不变)并且不增发和回购股份的情况下：
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- b1 j# b: A1 ~. c! C( p$ [0 _　　(1)销售增长率超过可持续增长率：现金短缺。这种增长状态为高速增长。这里“现金短缺”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，不足以支持销售增长，需要通过提高经营效率、改变财务政策或增发股份来平衡现金流动。

- l+ M2 o+ m2 [4 J　　备注：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。经营效率指的是销售净利率和资产周转率。财务政策指的是股利支付率和资本结构。
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　　(2)销售增长率低于可持续增长率：现金剩余。这种增长状态为缓慢增长。这里的“现金剩余”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，超过了支持销售增长的需要。
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　　(3)销售增长率等于可持续增长率：现金平衡。这种增长状态为均衡增长。这里的“现金平衡”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，与销售增长的需要可以平衡。这是一种理论上的状态，现实中不平衡是绝对的。
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　　从财务的战略目标考虑，必须区分两种现金短缺：一种是创造价值的现金短缺；另一种是减损价值的短缺。对于前者，应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值；对于后者，应当提高可持续增长率以减少价值减损。

　　同样道理，也有两种现金剩余：一种是创造价值的现金剩余，企业应当用这些现金提高增长率，创造更多的价值；另一种是减损价值的现金剩余，企业应当把钱还给股东，避免更多的价值减损。
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　　综上所述，影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；③增长率；④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
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