2011年注会考试复习——并购战略

会计考友

　　　　并购战略

+ n0 i9 e$ t9 }% b* D8 `& p" [　　●兼并：两家或两家以上的企业合并，结果是一家企业继续存在，其它企业丧失法人地位。(吸收合并)
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1 k/ L- O: F: ~6 k% J1 Z　　●合并：两家或两家以上的企业合并，组成一家全新的企业。(新设合并)

　　●收购：是指一家企业购买另一家企业的控制权益。
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' O* Q5 a5 s& W$ ~7 U　　二者的共同特征都是除了内部发展以外用另外的一种方法收购和兼并用来实现增长。
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　　例如，一个世界知名企业网络设备制造商，于90年代初成立时，年收入不过几十万美元，从1993年开始，它通过不断的收购行为，快速发展，经过110次大小不同的收购，现在已经成为了年销售额300亿美元、世界最大的网络设备制造和服务企业。同样，一家来自印度的钢铁公司，更是在短短的十几年的时间里，通过并购，赤手空拳建立了世界最大的钢铁企业，外界形容它是以互联网的速度在钢铁领域发展。由此可见，相比于企业的自然增长，并购无疑是一种快速做大的捷径。

　　(一)并购的动因

: Y# q! Q/ n9 V3 e( s+ a　　1.通过引进新的产品系列、占据市场份额来实现自身营销方面的优势。

　　2.通过收购本行业中的企业来对新进入者设置更为有效的壁垒。
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& Y) e0 a$ ]/ B, z! p1 ?　　3.实现多元化。

　　4.获取规模经济，以更大的产量和大批购买来削减成本。
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　　5.获得技术与技能。

: W8 C+ V# f* L% V　　6.获得流行资源。
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　　7.通过形成大到无法被收购的规模来避免被人收购而保持独立性。
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　　(二)并购的类型 按并购双方所处的行业分类横向并购指并购方与被并购方处于同一行业

! r3 h& r" f) O. B# B8 t　　例如，一家外资的饮料企业， 为了快速发展其在中国的市场占有份额，成为中国饮料市场第一品牌，计划收购兼并中国另一大型饮料企业。对于外资的饮料企业来说，这属于一个横向并购的方案。
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: [$ m( y4 G8 U( A2 P# z4 n$ S　　纵向并购指在经营对象上有密切联系，但处于不同产销阶段的企业之间的并购。顺向并购与逆向并购。

) g- Y; j) {1 T; N- ^　　例如，一家汽车制造商并购一家出租汽车公司是一个纵向并购的例子。汽车制造商可安排出租汽车公司将其生产的品牌汽车出租给最终消费者，从而增加业务层面与更高的利润。
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" z" M+ n, h& \9 A2 T1 v　　混合并购指处于不同行业、在经营上也无密切联系的企业之间的并购。

　　按被并购方的态度分类友善并购指并购方与被并购方通过友好协商确定并购条件，在双方意见基本一致的情况下实现产权转让的一类并购。
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" @/ E6 s# ^6 y　　敌意并购恶意并购，通常是指当友好协商遭到拒绝后，并购方不顾被并购方的意愿采取强制手段，强行收购对方企业的一类并购。
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　　按并购方的身份分类产业资本并购一般由非金融企业进行，为获得未来的产业利润。

　　金融资本并购

　　一般由投资银行或非银行金融机构(如金融投资企业、私募基金、风险投资基金等)进行收购。一是：金融资本直接与目标资本谈判，以一定的条件购买目标企业的所有权，或当目标企业增资扩股时，以一定的价格购买其股权；
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　　二是：由金融资本在证券市场上收购目标企业的股票从而达到控股的目的。
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2 G# A" y# E1 F6 p　　按收购资金来源分类杠杆收购LBO收购方在实施企业收购时，如果其主体资金来源是对外负债，即是在银行贷款或金融市场借贷的支持下完成的。
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　　非杠杆收购收购方的主体资金来源是自有资金。
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　　(三)并购失败的原因

　　1.并购后不能很好地进行企业整合；
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　　2.决策不当的并购；
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+ C) S2 v6 y; T& z3 f　　3.支付过高的并购费用。
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& R4 M  Q4 k. L+ F  E4 I: N　　(四)跨境并购
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- N( D  G7 i% h; R$ P1 I' W; j　　购买方应当对以下六个方面进行评估：
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. f3 R7 ], q2 q: S" K　　1.行业中技术进步的前景；

/ [" X2 n# ]( v5 l$ P# F　　2.竞争对手对该收购的反应；
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　　3.政府干预及法规制约的可能性；
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　　4.竞争对手的规模及优势；

　　5.从兼并或收购中获得的协同效应；
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  Q' R. b& B8 G　　6.行业所处的阶段及其长期前景。

* ?1 U2 `& C: \- e　　(五)协同效应

　　协同效应有四大来源：

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　　2.经营协同效应；

+ h5 s; I8 Y5 J0 }# e　　3.财务协同效应；

) X/ x3 h& n- Y' A; X　　4.管理协同效应。
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# I! R6 H4 I+ K2 Z- r0 A! u; D　　(六)选择并购对象时的价值评估

　　管理层要对并购对象的价值进行评估。可采用以下几种方法：

6 c/ @/ S) W9 E$ n3 U: E9 W　　(1)市盈率法；
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　　(2)目标企业的股票现价；
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& U  |) s  [& D　　(3)净资产价值(包括品牌)；
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　　(4)股票生息率：每年红利所得占买入价的百分数；

# w! r$ a+ K- G　　(5)现金流折现法；
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　　(6)投资回报率。
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0 q- b9 d8 j7 `3 O- @! ~% n: W6 O　　(七)波特的吸引力测试
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　　1.“进入成本”测试：为收购企业而支付的溢价是一个很重要的考虑因素。

+ C4 _) G7 G, t" s/ q) ]　　2.“相得益彰”测试：收购必须能为股东带来他们自己无法创造的好处。


, M3 m9 \& B, O　　相关链接：并购战略的含义和动因、并购的类型讲解