负债资金与权益资金结构战略

会计考友

【高级会计师考讯】资金管理
) J' [6 F6 w& p$ V; e0 g3 d, f　　本章历年考试平均分数大约在12分左右，一般有一道案例分析题。
& ]" m2 U  t! z$ I4 t% k3 e　　基本要求：
　　理解和掌握资金筹集的基本渠道、主要方式和有关政策规定，以及资金运用和外汇风险管理的主要方法，结合实际合理选择资金的筹集、运用和外汇风险管理方案，提高资金使用效益。
第一节　资金的筹集
( Y7 _6 Z  w9 Y" N; \　　企业需要根据生产经营和对外投资等活动情况，选择适当的筹资方式，直接或间接获取所需资金。
3 y# c; W) K& L: X- B　　（一）筹资战略
　　筹资是指企业通过发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等方式筹集资金的行为。筹资战略要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。筹资与投资、股利分配密切相关，所需筹资的数量多少取决于投资的需要，同时要兼顾利润分配时保留盈余的多少。筹资决策的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比例，包括短期资金来源与长期资金来源的比例（长短期资金结构），以及负债资金与权益资金之间的比例。
　　1.长短期资金结构战略
) g  s3 z) N. J, j　　从短期筹资与长期筹资的比例关系看，可供企业选择的战略方案包括三种基本形态：一是平稳型（或称中庸型）筹资战略；二是保守型（或称稳健型）筹资战略；三是积极型（或称激进型）筹资战略。
5 X1 D# Q. L. m- i' w; ^  G3 C9 x　　流动资产与流动负债的特殊分类
8 c. i4 z+ a4 H) B/ w" [　　（1）流动资产
% W5 O# z8 G8 _/ q. ~5 l　　如果按照用途再作区分，则流动资产可以分为波动性流动资产和永久性流动资产。
　　波动性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款；
　　永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。——需要长期占用资金。
8 P" n: G! x. _8 F! e1 J　　（2）流动负债
　　流动负债分为临时性流动负债和自发性流动负债。
　　临时性流动负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；
　　自发性流动负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等。——可供企业长期使用
0 Y$ H  f( n7 g7 W　　
　　波动性流动资产＝临时性流动负债（短期筹资方式）——平稳型（或称中庸型）筹资战略
, y( T- o7 x7 ~# D　　波动性流动资产＜临时性流动负债（短期筹资方式）——积极型（或称激进型）筹资战略
9 j. I. O, h5 `3 A0 m' O: Z　　波动性流动资产＞临时性流动负债（短期筹资方式）——保守型（或称稳健型）筹资战略
: j, A- M  s7 U& F1 k5 s　　【提示】重点关注临时性流动负债。临时性流动负债作为短期负债，成本低，但风险大。三种筹集战略的不同主要在于临时性流动负债应用的多少。积极型筹资战略，应用临时性流动负债最多，所以其收益高，风险也高；保守型筹资战略，应用临时性流动负债最少，所以，其收益和风险均比较低。平稳型筹资战略应用的临时性流动负债介于二者之间，其收益和风险也介于二者之间。
" @/ t; `0 P7 S# S- A　　【案例】某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。
9 t# ]0 j6 t2 C, e" {. G5 C* w　　要求，判断该企业采用的是哪种长短期资金筹资战略
3 G- O+ Q. E. @9 R　　[答疑编号911100101]
　　【分析提示】
　　波动性流动资产＝3000×（1－40%）＝1800（万元）；
　　临时性流动负债＝2600×（1－65%）＝910（万元），
7 D( G' ~2 i& t- K　　由于临时性流动负债小于波动性流动资产，所以该企业采用的是保守型战略。
* G/ d8 Y6 E/ s& ]8 X' H　　2.负债资金与权益资金结构战略
　　
9 J' j. `. b* Z8 ~' q! e　　判断确定负债筹资与权益筹资之间的资金结构是否合理，一般方法是通过分析每股收益的变化来衡量。能够提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。但在确定负债与权益资金的资金结构时，还必须考虑由此而产生的风险因素。
! H  \" Y' e% X! h　　每股收益
4 ^& D+ S) t- d' K3 k9 H# k　　＝净利润/普通股股数
$ ~  |. }& o: K. W( J2 G6 a& U　　＝（销售收入－变动成本－固定成本－利息）×（1－所得税率）÷普通股股数
7 a1 ^4 A4 c" C4 y4 I1 Y【案例】某公司2007年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。
　　2008年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。
　　A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。
　　B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。
　　假定该建设项目投产后，2008年度公司可实现息税前利润8000万元。公司适用的所得税税率为25%。
2 B/ ~& {8 ^' R6 M  m0 V　　要求：
　　（1）计算A方案的下列指标：
　　①增发普通股的股份数；
# X; i8 {' W, R: m　　②2008年公司的全年债券利息。
　　（2）计算B方案下2008年公司的全年债券利息。
( g% o* G! A, ~" }7 t1 g% ]& j　　（3）计算A、B两方案的每股收益；在不考虑其他因素的情况下，为该公司做出投资决策。
　　[答疑编号911100102]
　　【分析与提示】
　　（1）A方案：
　　①2008年增发普通股股份数＝2000÷5＝400（万股）
　　②2008年全年债券利息＝2000×8%＝160（万元）
　　（2）B方案：
/ g1 E2 p+ {" X+ O$ m1 d　　2008年全年债券利息＝（2000＋2000）×8%＝320（万元）
　　（3）
6 E' J# j, u! p& F, F; N　　
　　由于B方案的每股收益大于A方案的每股收益，在不考虑其他因素的情况下，应当选择B方案。