西南财经大学 货币银行学第三章 金融市场和金融机构

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　　第一节金融概述
2 @% Q! _9 z4 `% I: H& |  ?3 A　　一、金融
　　包括：1、金融是货币资金的融通，是指与货币流通，银行信用有关的一切活动；
　　2、是不确定条件下对资源的跨期配置；3、是指与货币管理、投资组合、风险管理和公司理财有关的一切活动。
　　二、金融与信用的区别：（1）产生的时间不同，信用先与金融；（2）范围不同；（3）经济、法律关系不同。
　　三、融资形式与工具
　　1、直接融资于间接融资
　　间接融资（间接金融）：在银行信用中，信行等金融机构是信用活动的中间环节，是媒介。从集聚资金角度来看，它们是货币资金所有者的债务人；从贷放资金角度看，它们是货币资金需求者的债权人。货币资金的所有者同货币资金需求者，两者之间并不发生直接的债权债务关系。这种资金筹集方式称为间接融资或间接金融。
2 ?' [6 O0 a2 a' ?" A& [/ q　　间接融资的优点。
4 K  v" q* ?% P9 H　　直接融资或直接金融：指公司、企业在金融市场上从资金所有者那里直接融通货币资金，其方式是发行股票或债券。股票或公司债券的发行者，售出了股票、债券，取得了货币资金；资金所有者买进股票、债券，付出了货币资金。
1 x6 H  Z8 F( D: c% j( n+ z　　直接融资的缺点：（1）信息成本高；（2）融资双方的交易需求难以契合；（3）资本交易后无法有效监督资金使用；（4）条件过高。
/ E4 C! V; a8 V, F! H　　问题：现在为什么会产生直接融资由于间接融资的观点?
( B8 D; a0 L* O1 G6 U% N　　2、融资工具
& W9 [! J1 |3 b5 O/ H& q/ \　　（1）直接融资。证券：债券、股票、票据、可转换债券。
3 k0 \( _# y% ~+ I　　（2）间接融资。钞票、存款、大额可转让存单，银行汇票、银行本票。
5 [4 s7 J/ F3 }7 a　　金融证券的性质：（1）到期日；（2）、流动性：变现为现金并不会遭到损失的能力，针对具体金融资产易于变卖；（3）、风险性：投资的本金遭到损失的可能性；（4）收益率：收益与本金的比率。
　　名义收益率：票面利息收入/票面价值当期收益票面收益/市价
. g: @+ _' g% t3 ]) _+ |　　实际收益率：（票面＋资本损益）/市价
3 O+ G/ F) s+ [+ H) w0 Q　　3、融资形式的比较：
　　四、金融证券的价格
　　影响价格的因素：市场利率、偿还期限……
　　1、零息票债券（中国）
　　2、分期付息，到期还本
7 X7 @: R7 }$ Z  n0 a% q- V　　3、永久债券——股票
　　第二节金融市场
( w8 Z" P! O; a4 R7 |  q! L' [/ i% p　　一、金融市场的概念（广义、狭义）
　　金融市场的含义：投资者进行投资组合和风险管理的场所
1 a. n* E3 N* b. |5 \　　金融市场的构成要素：交易主体（企业、政府、投资者）；交易客体（交易工具、中介机构、金融监督）
: G- h7 U6 S0 i  D# l% Q6 {4 Z　　二、金融市场的类型
　　货币市场与资本市场
　　货币市场：一年期以下的债务工具，股权工具交易市场。
　　资本市场：一年期以上的债务工具，股权工具交易市场。
　　特征：
+ M7 ~" _! J+ B" Z　　货币市场：期限短、流动性强、风险小、收益小、较稳定。
　　资本市场：期限长、流动性若、风险大、收益大、不稳定。
/ k7 A: Y9 p! A4 H( @3 V5 Y　　三、货币市场（短期资金融通市场）外汇市场——不同货币交换市场。
9 |; h" S4 G; f6 i7 Q　　定义。为什么叫货币市场——＞风险小、流动性高。
, ]! v0 r9 H: t) S　　（一）范围
　　1、商业票据市场
) @4 m# Q; Y6 ]& _; U8 Q4 z  x" u　　（1）商业票据的定义：具有固定偿还期、无抵押担保（债务人不抵押自己的财产作为抵押的担保）、到期债务人支付固定金额的短期期票。
5 t. X  W: a  L$ M+ I* ]　　注意：与以前的商业票据不同，以前讲的商业票据是和直接商品交易相关的。
　　（2）发行
　　发行者：较高信用级别的工商企业、公用事业部门、金融公司。
$ f% G8 b; H' Z1 P3 r　　发行的目的：解决流动资金需求（如：支付工资、购买原材料）
　　发行的形式：不记名——＞便于转让
　　发行利率：表现为折扣率。特点：高于同期国库券利率。
6 V7 d2 ^) ~1 k. Z4 v/ H+ w9 v9 p　　发行面额：较大
　　2、银行承兑汇票市场
　　（1）银行承兑汇票：银行承兑的定期汇票，该汇票指明在将来的某个日期，向持有人偿付一定金额款项。
5 K# @) _5 a+ g7 p$ o; \. Y　　承兑：银行表示接受，即在债务人违约情况下，银行保证支付。
　　（2）特点：A、期限短；B、无票面利息；C、折扣；D、到期由承兑行付款。
　　（3）银行承兑汇票与商业票据的区别
　　3、同业拆借市场
$ ]9 T, ^. D* ]. v  }5 ~, t, X　　（1）定义：金融机构之间（主要指存款式金融机构）为调解短期资金余缺而相互融通的市场。
# g' g* ]- Q+ Q- n0 I& u7 b8 W　　（2）特点：A、交易主体是金融同业；B、期限较短，不超过7天，以隔夜为主；C、交易金额较大，是资金的批发市场；D、交易目的主要是弥补头寸不足（头寸：短期可用资金）；E、不提交准备金；F、同业拆借形成的利率是基准利率。
+ g& E7 Y7 S5 @- O: U5 c$ W' g　　准备金：存款式金融机构必须按存款总额的一定百分比，向中央银行缴纳的一定金额。准备金是银行的现金资产，可以用来应付存款提现，但并不总是为此；准备金还可以用以宏观调控，准备金额越高，银行创造存款的能力越低。
　　4、短期国债市场——财政部门发行，政府提供担保。
　　特点：期限较短，风险小，流动性强，折扣发行，不付息，招标发行，竞价交易。
" `9 w+ Q$ p* t, S　　是中央公开市场业务的主要工具。
　　5、大额可转让存单市场
　　6、证券回购市场（再回购协议市场）
/ m6 ~  D# @3 a# {# P: r" N　　正回购：卖出证券同时与买方签订再回购协议，约定在某时间以约定价格购回该证券。
　　逆回购：买入证券同时与卖方签订再回购协议，约定在某时间以约定价格卖出该证券。
# [# V" t' l- H4 i3 z( C! p　　四、资本市场
, k% R2 L8 ?& ^. K　　政府债券市场、公司债券、股票市场、中长期信贷
7 V* [2 T; s0 f+ U( N' z/ f8 `　　发行市场（一级市场）：发行新股，扩股，增发、配股，转正股、缩股
# t! W5 t3 N" l" [" W4 @% Z6 Z, [　　流通市场：（1）二级市场（交易所市场）：交易的是上市公司的证券。提供交易场所、维持市场秩序、收集发布信息、仲裁交易纠纷。
　　（2）柜台交易市场（场外交易市场）
  v, c' y3 @7 I. e2 x1 o+ [+ |　　A、三级市场：交易非上市企业股票
　　B、四级市场：非会员上市公司的证券（场外交易）
3 f" w3 l. _. P/ \6 m　　第三节金融机构
　　一、金融机构存在的必要性
7 W) [; d  C- [& T' s7 |　　1、降低交易成本；2、降低监督成本；3、提供流动性；4、风险管理；5、专家理财。
　　二、西方国家的金融机构
& _9 H; B8 L, J* u( X0 [" u　　1、中央银行：管理金融的行政机构，一国金融体系的核心。发行银行、银行的银行、政府的银行
　　2、商业性金融机构
% \" U, Y* u' ^& F! A　　存款性金融机构：商业银行——依法接受包括活期存款在内的公共存款，主要为工商企业提供贷款，办理结算的机构。
# _: ~+ f8 u3 q5 h  [　　储蓄银行：吸收储蓄存款，为家庭个人服务。
( P+ c; o- S0 l/ @　　合作金融：吸收会员存款（基金、股份）为会员提供融资。
* Z0 t8 Y( U5 M  b  _! e　　非存款性金融机构，投资银行（承销发行融资证券的机构）、保险公司、证券投资基金
% ~) A& G; u" H" p　　投资银行业务：指除证券零售业务以外的所有资本市场业务。
　　证券投资基金：以一定的方式吸收公共资金，在金融市场上投资以获取较高收益的金融机构。
　　封闭式基金：基金总额固定，不得赎回，可以在公开市场交易。
- g# t" B) E* ~8 R: _) K  M　　开放式基金：基金总额不固定，可以赎回，可以在柜台交易。
& @( Z( O0 k  ^/ |　　3、政策性金融机构：由政府创立，参股，支持或担保的，不完全以营利为目的，贯彻社会经济政策，在特定领域内支持或间接从事融资的金融机构。
　　特定领域：支柱产业、农业、进出口（日本输出银行、美国进出口银行）
) A! @' d* E; e. I" T3 X9 l) k8 ~　　我国的金融机构
1 x! ^, B$ {2 l5 Y! K, ?　　（1）“大一统”的计划体制1948－1979年
, Z$ O3 D+ @( Y: J! y% F8 T8 u　　特点：A、中国人民银行是唯一的金融机构，办理各项业务；B、人行内部实行高度统一的集权管理，统存统贷，统收统支；C、人行分支机构按行政区划遍布全国各地；D、集中央银行、商业银行于一体，既是经营又是管理机构。
" q0 f! N9 ~! U& {3 }; n　　（2）金融体系的变迁
" K  [4 r3 \; z+ y# g. V7 o% V　　A、建立四大专门银行；B、成立信托投资公司；C、成立城乡信用社；D、中央银行体制建立（1984年）；E、建立证券公司；F、引进外资银行；G、建立政策性金融机构。
; L; w' J; L9 ~/ v+ P) b. W( L　　（3）现有金融机构体制概况
　　A、中央银行；B、商业性金融机构（存款性金融机构——商业银行）：四大国有银行、十大股份制银行、城市商业银行、农村信用社、外资银行。
　　非存款性金融机构：证券公司、保险公司、证券投资基金，信托投资公司，金融租赁。
( E% w) @$ e$ T; c　　信托：所有权转移
5 T- `3 D# B/ _0 T　　委托：所有权不转移
　　C、政策性金融机构：国家开发银行，中国进出口银行，中国农业发展银行
% u' j* Q* ~# N5 W* S3 @　　利率决定理论和利率结构
/ j& _0 g2 r$ F& K6 Y6 M# l　　一、古典利率理论
　　19世纪末20世纪初庞巴维克费雪马歇尔
2 m2 e. G+ ]- B8 S, l! g　　利率由储蓄和投资的实际因素决定，真实利率理论。
　　资本供求供：储蓄蓄：投资
( r$ R5 `$ H% Q1 {+ |　　储蓄函数S与利率成正比投资函数I与利率成反比。
8 W, ~2 U) b. E8 d8 v4 k3 a　　二、凯恩斯的流动性偏好利率理论
　　利率由货币供求决定，与储蓄、投资及心理因素等实际因素无关
　　货币供求货币需求＜——l1交易动机、谨慎动机；l2货币的资产需求（投机动机）与利率成反比。
/ c! p/ f$ q4 K0 N: Y; s6 ]' {　　货币供给
; d6 e3 G1 J1 T1 I, T　　三、可贷资金利率理论（新古典）
　　20世纪30年代罗宾逊．俄林
0 n. z+ E% K: m3 N　　利率可贷资金决定：可贷资金供给（与利率成正比）：货币因素实际货币供给
　　实际投资
; N( b! j; p3 S4 }( X$ o- D　　可贷资金需求（与利率成反比）：实际货币需求：社会公众、企业的需求
2 C6 q4 _/ Q9 N1 ~　　实际资本流出：向外贷款，购买债券
' s3 W9 ]# K9 F/ u& ^; h2 _　　四、★利率与储蓄IS－LM模型——参见梁小民《宏观经济学》
- \  E+ ^, F, o% T3 Z　　1937年由希克斯提出。利率和国民收入由IS－LM和IS的交点决定。IS表示商品市场的均衡，IS－LM表示货币市场的均衡，由二者同时均衡时决定。
　　IS曲线I＝S情况下，利率与收入的组合
　　I
　　IM
# z! [% s% S- h9 a+ @　　利率上升——＞投资下降——＞收入下降——＞储蓄下降
- {0 ~7 B# K* z$ n" f( x. }/ A　　LM曲线：货币供求平衡的条件下，收入增加，利率上升。
, ?1 s/ X$ A0 m' Y　　LS
　　Y
　　梁小民《宏观经济学》总需求的IS－LM模型
　　1、IS－LM模型的基本内容及其内容联系
　　货币政策货币供给总需求投资I财政政策
9 @0 D) {* c2 ?7 ~% u$ e　　货币市场均衡利率物品市场均衡
　　M＝LI＝S
9 o1 w, A; G% e6 v! W  q0 ?9 j　　货币需求L储蓄S
　　在图中，货币供给（M）与货币需求（L）共同决定了货币市场的均衡（M＝L），货币供给由货币政策决定。投资（I）与储蓄（S）共同决定了物品市场的均衡（I＝S），投资由财政政策决定。货币市场决定的利率影响物品市场，利率把这两个市场联系起来，这两个市场的同时均衡决定了总需求。
) T! D3 s1 h* v/ D　　2、IS曲线表明了物品市场均衡，即计划的总支出等于实际国民生产总值时，实际国民生产总值与利率的结合。I代表投资，S代表储蓄。IS曲线说明了沿着这条曲线计划的投资等于储蓄，如果是在一个有政府部门和国外的经济中，IS曲线上的各点就是把计划的注入（政府购买）加入支出和收入流量循环中并把计划的漏出（进口），从这个循环流量中减去时这两者相等的各点。或者说IS曲线上各点也就是计划的总支出与实际国民生产总值相等的各点。
) C6 M1 L7 }, u! e　　3、LM曲线表明了货币市场均衡，即实际货币需求量等于实际货币供给量时实际国民生产总值与利率的结合。L指货币需求，即流动性偏好，M指货币供给量。
( H" p% E+ y& V  \: O  j　　4、IS—LM模型
　　利率和风险结构
　　1、含义：它是指期限相同的信用工具利率的关系，利率差异主要由风险造成的。
　　2、风险结构：（1）信用风险：利率＝风险补偿率＋无风险利率
　　（2）流动性：流动性越高，风险越小
　　（3）税收因素：利息税
1 o7 f( y0 ^" G. g　　短期利率与长期利率的关系
　　①长期利率有风险保证金，时间越长，风险越大；②流动性偏好；③分段市场，短期市场资金供给水平资金需求，长期市场资金供给小于需求。④合理预期。
- V, N! E" a. \  u. h6 s　　思考：利息的性质及其来源
% ?$ |- k+ B4 j　　（1）、马克思的观点：劳动创造价值
- Q. M! x: D$ A( s8 _- o/ P/ Y# T　　（2）、萨缪尔森的观点
, Y0 i$ C9 Z% Y+ }- P3 v　　名义利率（N）、实际利率（R）和通胀率（i）
% ]: n" ~. F1 {　　考虑复利问题——＞资本（本利）即按照实际利率增值又按通胀率增值。
# d& d/ B$ {5 k- E8 D$ m　　R＝N－i
　　若i越低，按R＝N－i算得R越正确；若i越高，按R＝N－i算得R越不正确；
　　i越高，按R＝N－i计算，高估了利率R即（N－i）/（1＋i）＜N－i
　　基准利率：在西方国家通常是中央银行的直贴现利率；在中国指中国人民银行对专业银行贷款的利率。
　　单利计算：S＝P（1＋r．n）P表示本金，r表示利率，n表示借贷期限。
, C5 t. Z: I6 u! u" j9 B6 C3 O　　★用途广泛的计算：
　　①零存整取S＝P[（（1＋r）n＋1－1）/r－1]P代表每月（或每周，每年）存入的金额。
　　零存整取指每月（或每周，每年）按统一的金额存入，到约定的期限本利和一次取出。
  |) W/ j- \1 ]　　例如：预计10年之后需要支用2万元，估计月利率为80/00，那么每月存入100元即可达到此数量（20181．92元）
# Q+ J/ |3 L% G6 K　　②整存零取：指一次存入若干金额的货币，在而后的约定期限内，每月（或每周，每年）提取等一金额的货币，当达到最后期限的一次提取中，本利全部取清。
& l$ i6 y# g/ K( V5 s　　算式：S＝P[（（1＋r）n－1）/r（1＋r）n]式中P代表每月（或每周、每年）提取的金额。
　　★西方经济学中的国民收入问题国民收入是流量
1 w( g. T7 V  B! R　　Y＝C＋SY＝C＋I——＞S＝I（理论上）但是实际上S≠I。
6 ~- \% ]4 r& E# F- s% i　　3、期限结构：其他条件相同下，利率与期限之间的变化关系。
7 T" |$ \/ K- }9 s7 y: y4 U+ X9 J　　经验事实：（1）各种期限的利率往往同向波动；（2）长期利率高于短期利率。
: m- ^# ~$ @; X& w, S- D　　解释：1、★合理预期理论
- ?, s7 ]1 D* z  k) G　　假定：整个市场是统一的，投资者对其先没有特殊偏好，不同期限的证券间具有完全替代性，资金可在长短期之间自由流动。
1 b2 `' g; R1 x, O8 w! l( F6 k; O* s　　一般对银行而言，贷款期限都长于存款期限。
　　因为用短期存款放长期贷款。若银行预期未来利率会上涨，则银行愿意缩短贷款期限延长存款利率。
　　结论：长期利率决定于短期利率，当短期利率上升，则长期利率会下降。并不是利率的任何上升都会给银行造成亏损，并不是存款利率高于贷款利率都会造成银行亏损。
　　现在长期利率决定于现在短期利率和人们对未来短期的预期。在利率变动中，已包含了人们对未来短期利率的预期。
　　2、市场分割理论
　　假定：各种证券间毫无替代性，市场是分割的，投资者对期限有特别偏好。
. H" G3 `) w+ n$ W3 W　　结论：长、短期利率由各自的市场决定。
　　附加的假定：人们对短期更为偏好
　　结论：长期高于短期。
1 z* P9 A# M8 v0 M7 I' n8 i* U6 F' \6 ?　　3、优先聚集地理论
5 s$ N# p1 X4 S3 K　　假定：投资者对不同期限有特殊偏好，但这种偏好不绝对，当收益率差达到了某一临界值时，投资者可能放弃其偏好的证券，而转向投资收益率更高的证券。
, f6 z! T) [: J; J8 Z0 j# L　　结论：长期利率与短期利率正相关，但长期利率高于短期。