中国海洋大学 货币银行学第6讲 金融市场机制理论

会计考友

　　证券价格与市场效率
　　市场风险与投资组合
　　资产定价模型
! b' z6 |9 A1 ?$ X5 {3 r. k　　一、证券价格与市场效率
" s7 k3 Q' s6 S- v' E2 f, P　　(一)证券价格与价值评估
　　1. 证券的价格：面值、发行价、市场价
8 o  a% ?* b6 P6 c7 |" t% }　　2. 证券市价的决定因素：期限、利率、预期收益
　　3. 一次支付本息债券价格：P=A/(1+r)n
2 H0 n, B/ l) D7 l) M0 @　　4. 分期付息到期还本的债券价格：
1 P! f6 I& L" Z: ?( P: H　　P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)n　　(t=1～n)
: m4 R$ j( k( o3 \2 Z' G' Z　　5. 永久性证券的价格：P= ∑C/(1+r)t=C/r
  S7 R6 a* O) n$ \- H　　6. 市盈率： 股票市价与预期每股盈利的比值
9 C- G+ {; i% j, g　　7. 证券价格指数：上证综合指数 ;道琼斯30指数
, p# J, C- N% m6 y4 Z　　(二)市场效率
　　1. 资本市场有效性假说：市场依据信息迅速调整价格的能力
$ W& B- y: s, v' l* R) Y, Z& \0 M　　2. 市场效率与投资收益
2 {3 X6 ^$ H9 s& _" M# R( G3 y　　3. 行为金融理论： 有限理性、有限控制力和有限自利
　　二、市场风险与投资组合
　　(一)金融市场风险
　　1.　风险：未来损失的可能性
　　2.　金融市场风险
　　市场风险，市场价值变化带来损失的可能性
( V8 @% ^, [6 a5 X! _; A+ p3 B　　信用风险，不履约、信用等级下降、主权风险
　　流动性风险，市场流动性差或交易者流动性差
+ N6 w7 H' }0 N: T　　操作风险，技术操作失误、系统、制度缺陷
　　法律风险，无法律保障的合约
　　政策性风险，经济、政治、外交与军事政策
　　道德风险，融资者违背承诺
　　(二)资产组合
　　1. 资产组合理论：1952年马科维兹，风险数量化
( t+ M3 D  S- t, R/ L; K+ r　　2. 风险的度量
' g- n* u/ ~8 u. U　　投资风险是未来各种投资收益率与期望收益率的偏离程度
0 {) \4 |. y1 Q% ]" v' F7 g- P　　投资收益率r=[C+(P1-P0)]/P0
. Z% T8 w* m" l　　预期收益率à=∑riPi　　 (i=1-n)
　　偏离程度：标准差б =[∑( ri - à )2 Pi ] 1/2(i=1-n)
　　举例：证券A、B、C的预期投资收益率分别为：12%、19%和12%;标准差分别为：0.0583、0.3239和0.1208。选择哪种证券进行投资
1 K/ `$ `1 ^4 ~% ?1 m" M　　3. 资产组合风险度量
　　资产组合期望收益率：rp= ∑wi　à i　(i=1-n)
　　资产之间相关性对组合风险的影响：正相关性越强，资产组合降低风险程度越低;负相关越强，资产组合降低风险程度越高
) T4 W/ F: c- ~% I5 V  G/ ?　　资产组合风险：
- U7 D/ z5 J0 j/ R　　бp =[∑ wi 2 б i 2 + 2∑ wi　wj б i бjρi j ] 1/2
　　4. 资产组合风险类型
8 C% ?: r7 I) a　　非系统性风险，通过增加资产种类可以抵消掉的风险
& Q7 F" c) U/ l* p% X/ e　　系统性风险，无法通过增加资产种类数量而消除的风险
, e4 J) ^; o, X/ L% J7 w& G　　资产组合风险与资产数量
* g( ]1 r" C3 c) [$ u　　(三)有效资产组合与最佳资产组合
% ~1 P! j' U2 V) a　　1. 效益边界理念：在相同的风险度上应取得最高收益
9 Z+ T2 Y$ g9 O8 M; B; H　　2. 有效资产组合：风险相同预期收益率最高的资产组合;在资产组合曲线上称为效益边界线段
) u" F7 `0 [# A* r7 ]$ A" T7 [　　3. 最佳资产组合：取决与投资人的风险承受能力
　　三、资产定价模型
　　(一)资产定价模型的理论基础
　　1. APM目标：找到合适的贴现率
　　2.资本市场理论
; z. \5 M  C. l/ U7 o　　无风险资产：政府债券F
　　风险资产组合：股票市场所有资产组合代表社会所有风险资产集合——市场组合M
　　新资产组合F+M的收益与风险：
　　　àp=wf àf+wm àm
, F  J2 _* i& H, K8 A　　    бp =( wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m )
　　　бp = wm бm
　　(二)资本资产定价模型
! G2 O/ `0 ]3 a% d, D4 v3 l$ i! m! }　　1.单个资产对整个市场组合风险的影响：
1 ?+ d' x; z, {# X% ^' P　　B = бi，m / бm 2
　　2. 资本资产定价模型： ài =rf+( àm - rf )
　　举例：无风险利率3%，市场组合的风险溢价为5%，某只股票的B系数为1.5，该股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%
　　本章思考题
　　1、面值位100元，年利息收益为6元(按年付息)，计算3种不同期限和不同市场利率条件下的债券市场价格
　　市场利率　　6%　　　 4%　　　 8%
　　1年期
% _1 d2 w" D/ l  T0 T: V　　10年期
1 F% l. k" e/ i/ H" a, c) A3 I　　永久性
　　2、金融市场风险有哪些
* \, P5 Z/ {9 T0 t( S　　3、目前无风险利率为1%，市场组合的风险溢价为3%，A股票的B系数为1.2，预期每股收益为1元，试计算A股票的理论市价。