2011年《财务会计》辅导讲义：第十三章(8)

会计考友

二、资本结构的决策分析
　　(一)资本成本
9 g. l8 g( L0 E( b　　1.资本成本概述
　　资本成本是指企业因筹集和使用资金而付_出的代价。包括资金筹集费和资金占用费两部分。
2 A' M3 r8 y! T/ m. y. N% R! E( |　　资金筹集费指资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。
　　资金占用费是指站用资金支付的费用。如股票的股息、银行借款和债券利息，是资金成本的主要内容。
　　2.个别资本成本
, o! |7 P, P* D' d, C9 B　　(1)借款成本
　　借款成本包括借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。
3 o% \7 v4 w5 S6 ^0 E　　一次还本、分期付息借款的成本为：公式见教材
2 k2 m( y6 B0 ?9 O　　当长期借款的筹资费用(主要是借款的手续费)很小时，也可以忽略不计。
　　(2)债券成本
, K: a1 V' a0 q3 \; A. O2 j　　按照一次还本，分期付感的方式，债券资本成本的计算公式：
0 \' u9 b2 e6 }# k　　Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb)
6 n5 m9 N! {/ V" \　　式中：Kb——债券资本成本;
　　Ib——债券年利息;
' x7 [8 b! l* P3 O4 U　　T——所得税率;
　　B——债券筹资额;
- d3 K# ^/ p, m; w　　凡——债券筹资费用率。
　　或：
　　kb=。
　　若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。
4 O. O6 |7 P& q* Q2 J7 n3 z0 i0 p　　(3)留存收益成本
; D' U4 O/ R' Q( q7 g　　计算留存收益成本的方法很多，主要的有以下三种：
　　第一种：股利增长模型法
( B* y+ j) Q0 A" m2 H/ Z5 D, S　　股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成本的计算公式为：
: P2 Q3 }$ {3 t* A1 X* J1 A" ^& `　　Kg=(D1/P0)+G
　　式中：K。一留存收益成本;
　　Dl——预期第一年的股利额;
6 c. }6 S4 |0 s8 g/ G3 \8 P# X6 ^　　P0——普通股市价;
: w; m( t( m, |　　G——普通股股利年增长率。
　　第二种：资本资产定价模型法
" F0 E$ R* X* u! _　　第三种：风险溢价法
　　(4)优先股成本
　　优先股的成本计算公式：
　　Kp=D/P0(1一F)
; _9 n! F' x0 u4 k# A　　式中：Knc——优先股成本;
+ h# m0 D/ |" a) B　　D——优先股每年支付的股利;
　　P0——发行优先股总额;
　　F——优先股筹资费用事。
- o3 z7 J: f: N3 Q: P6 ]; |　　优先股股东的求偿权是位于债券持有人之后，优先股股东的风险比债券持有人的风险大，这使得优先股的股利率一般要高于债券的利息率。另外，优先股的股利是在税后支付的，而债券利息是可以税前抵扣的，所以，优先股成本通常高于债券成本。
' S: h% {7 v" z2 F' ^- |: l　　(5)普通股成本
　　普通股成本的计算公式：
　　Knc =D1/P0(1-FC)+G
! r" a& w/ A% [& J% H* w4 T1 \　　式中：Fc——普通股筹资费用率。
　　3.加权平均资本成本
　　计算公式： .
; V' a& h1 q. F) u　　加权平均资本成本;
- M3 ^+ W6 `$ N　　Kj——第j种个别资本成夺
5 S5 w1 D3 m4 i　　wJ——第i种个别资本占全部资本的比重(权数)
　　4.边际资本成本