3.最佳资本结构的确定/ W. D ^* g+ c+ o$ V; r2 w, U
【例题】0 M$ U, {4 m( J" T! Q
某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%;普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：
9 d7 o$ @! a* C, ?/ v7 @ 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。: \' O1 c4 U$ ~1 ^6 @- g
方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。# N0 F6 |* x, }
要求：根据以上资料9 t& A/ D1 \6 a' D) }
1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。
4 }4 S R0 e% g0 e A.10% B.13.54% C.11.98% D.12.46%0 R4 r2 k- X$ q7 |" Z
2)计算采用方案1的加权平均资金成本
7 `! L6 v# z! v A.10.83% B.12% C.11.98% D.12.46%9 l3 Y$ v* K! y! Z$ z
3)计算采用方案2的加权平均资金成本
/ T# J: j8 S" }8 ~" y5 v5 R A.6.7% B.10.85% C.13.4% D.7.5%
2 X! @% R0 z2 H 4)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
. r- i# j6 Y* \ A.方案一与方案二一样好 B.方案一好 C.方案二好 D.难以确定
+ \4 g: m0 f' A/ E 【答案】( q+ q3 s+ `! x g; e$ r
(1)C a9 x0 F* N2 Q0 f/ z& x& x
解析:目前资金结构为：长期借款800/2000=40%，普通股60%
, H1 O+ p4 ~1 ?5 |( S& j( f( d& B 借款成本=10%(1-33%)=6.7%
' V5 C3 ^. _! D9 s9 n- ?; A, i( T 普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%/ G. E) `4 j. |, R$ m
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%1 z& ^, r6 F! Q& W: j& r
(2)D
6 z& Q. c) u) t# i+ Y2 R; d# u 原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%
6 j* p( M9 U* e. F 新借款资金成本=12%(1-33%)=8.04%
4 X# K- H/ J" a9 l! ^% E. w5 e 普通股成本=2(1+5%)÷18+5%=16.67%
6 t$ i I' ]0 S" ^ 增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+16.67%×(1200/2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%; `. k+ A9 J+ Z, w) |% Z! k- k
(3)B/ a+ k9 h7 N& S c6 [4 ~0 C' w/ w4 z
原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%
* d. \6 E) Y6 ?+ Z% R# i# b 普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%6 S& d! W3 F1 Q! X
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%(1200+100)/2100
7 F4 y2 J+ _% s4 k =10.85%8 R; [, l" B) C; g2 h* \
(4)C
' k1 M* A2 k2 a1 T! J 据以上计算可知该公司应选择普通股筹资 |
发表于 2012-2-22 22:30:23
